藥企赴港IPO熱度持續！兩家新冠藥龍頭進場如何打破營收單一的困局？

①近3個月以來，已有近20家醫藥公司向港交所提交了上市申請，包括真實生物與旺山旺水兩家曾經的新冠藝員藥企；
②兩家公司的營收大頭仍集中在新冠相關的產品授權或商業化上，現時下滑嚴重，提供的現金流有限。

《科創板日報》2月25日訊（特約記者高青）
隨著港股投資熱潮一波波上湧，越來越多的藥企開始重新將目光投向這片生物醫藥曾經的融資熱土。

近日，曾經的新冠特效藥藝員公司真實生物與蘇州旺山旺水生物有限公司（以下簡稱“旺山旺水”）相繼啟動了港股上市計畫，

在全球新冠藥物需求退潮背景下，兩家公司逆勢衝刺港股IPO，引發市場對原本大熱的&quot；疫情紅利&quot；藥企後續融資路徑的關注。

格隆匯醫藥首席研究員杜芳對《科創板日報》記者表示，
不少研發階段的創新藥公司赴港上市融資，很多都是為了緩解研發所需的現金流壓力。港股上市相對A股難度更低、速度更快。

▌“赴港上市”背後的營收壓力

從兩家藥企公佈的招股書來看不乏共同點，儘管都已實現商業化，
但營收項目大部分仍集中在新冠相關的產品授權或商業化上，現時下滑嚴重，提供的現金流有限。

真實生物當前營收產品仍來自覈心產品阿茲夫定，該藥2022年7月獲得附條件準予上市，成為首款國產新冠口服抗病毒藥物，在2022年底至2023年初的疫情高峰期間，銷量快速增長，多地納入臨時采購和基層醫療機構配備名單。

上市之際，真實生物宣佈和複星醫藥簽訂獨家商業化戰略合作協定，2024年9月，雙方合作終止。 2023年至2024年，真實生物分別實現營收約3.44億元、2.38億元，2024年業績同比下降30.81%，不過得益於銷售費用的大幅下降，其淨虧損由7.84億元收窄至4億元左右。

旺山旺水的業績走向同樣經歷了類似先上漲再下跌的過程。疫情期間，通過對外授權旗下新冠口服藥VV116（商品名：民得維），撐起了旺山旺水的大部分業績收入。

不過，相比阿茲夫定等藥品，因為民得維上市時間較晚，其產品銷售後勁略有不足。從招股書來看，旺山旺水在2023年及2024年前九個月分別實現營收2億元及999.6萬元，其中對外授權收入分別為1.96億元及538.2萬元，實現利潤約643萬元及虧損1.56億元。

隨著新冠疫情逐漸平息，相關藥品和疫苗也迎來了&quot；斷崖式衰退&quot；的發展，兩家公司都極為依賴新冠相關產品帶來的收入，難免遭遇了盈利可持續性的難題，赴港上市或是他們最後補充“子彈”的途徑。

杜芳提到，從企業業務發展的角度，赴港上市能够拓寬公司的融資管道，融到的港元可以更方便進行海外投資擴產，也可以在一定程度上對沖匯率波動風險；從資本市場的角度，港股的投資者構成比較多元化，海外投資人占比相對較高，有利於加深海外資金對公司的認知，有利於內地企業走向國際資本市場，和海外大企業同台競技。

▌摘下“新冠概念”帽子，未來走向何方

持續的現金流，不僅是創新藥企研發的生產線，更是保證其競爭力的根本。對於旺山旺水和真實生物這兩家“新冠藝員藥企”來說，在後疫情時代，如何再次證明自己的研發實力，是擺在眼前的難題。

在此次IPO的募資計畫中，旺山旺水提到將募資用於“覈心產品研發及其他候選產品的研發上”，除了持續開發VV116的多款適應證外，旺山旺水旗下獲批上市的產品還包括治療PE（早洩）仿製藥達泊西汀和治療多種胃腸道疾病仿製藥瑞巴帕特。在研管線中，公司用於治療抑鬱症的覈心產品LV232目前處於II期臨床階段。

除了研發進度之外，
這幾類產品無一不面臨著日趨白熱化的市場競爭態勢，突圍出圈極為考驗商業化和行銷能力。

真實生物的募資需求則錨定在了阿茲夫定的聯合療法上
，公司計畫繼續開發其在治療HIV感染及若干腫瘤適應證上，此外還有進一步建設研發平臺，用作營運資金等等。從招股書中可以看到，現時真實生物多條在研管線中，大多處於臨床前或早期階段。

近3個月以來，港股上市潮熱度不降，已有近20家醫藥公司向港交所提交了上市申請。

杜芳強調，未來醫藥企業在資本市場表現還需要觀察幾個名額，一方面是全球流動性的變化，包括美國和國內的長短端利率，港股市場絕大部分公司都是β行情，流動性推昇是一個非常重要的因素。二是觀察個股能否有一些新的科技突破，其實港股的創新藥公司中也有一些長線牛股，這些基本面具備强α的公司可以走出獨立行情，完全不受市場影響。

真實生物和旺山旺水此次的IPO之旅，本質是後疫情時代醫藥企業戰略重構的轉型嘗試，未來走向如何，還得持續叩問兩家創新藥企的“創新”實力。

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