上市三年後業績暴跌，植物末龍頭佳禾食品擴大咖啡產能“自救”

佳禾食品欲借咖啡自救。

上市三年後業績暴跌，植物末龍頭佳禾食品擴大咖啡產能“自救”插图1

圖片來源：視覺中國

藍鯨新聞2月13日訊（記者張靜倫）近日，“奶精大王”佳禾食品（605300.sh）發布公告稱，公司將向不超過35名符合條件的特定對象，募資不超過7.25億元，其中5.5億元擬用於咖啡擴產建設項目，1.75億元用於補充流動資金。

隨著各大茶飲品牌紛紛轉向“健康牌”，拋棄植脂末成為行業新趨勢，也讓植脂末供應商佳禾食品遭遇業績重創。在核心業務植脂末遭遇大幅下滑的背景下，佳禾食品試圖通過擴張咖啡產能打造第二增長曲線。

不過，相比植脂末業務的成熟，佳禾食品在咖啡業務上的規模體量仍較小，且增長明顯放緩。處於轉型陣痛期的佳禾食品，新業務未能迅速起勢，老業務面臨市場萎縮，“自救”能否有效，仍未明朗。

核心業務植物末遭遇重創

2021年，佳禾食品在上交所主板掛牌上市，主要從事粉末油脂、咖啡、植物基及其他產品的研發、生產和銷售，是蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、coco都可等品牌的供應商。

作為“植脂末第一股”，植脂末（粉末油脂）產品一直是佳禾食品收入來源的大頭，歷史收入占比基本在6成以上。隨著“奶茶經濟”的蓬勃發展，作為主要配料的植脂末，自然也充分受益。由於與新茶飲企業的深度合作，此前佳禾食品業績也乘著新茶飲行業的東風不斷提升，根據財報顯示，2019年—2023年佳禾食品營收持續增長，增速分別為15.11%、2.07%、28.02%、1.17%、17.04%。

但近年來，在健康化浪潮下，越來越多的人開始抵制植脂末（可能含反式脂肪酸）。為迎合消費者的需求，中高端茶飲品牌都打出了“0植脂末”的標籤，集體“拋棄”植脂末。

2023年9月，喜茶宣布推出首款新茶飲專用真牛乳“3.8源牧甄奶”，並強調這款牛乳“0植脂末、0添加”，同時蛋白質含量為3.8g/100ml。此外，霸王茶姬宣布在門店使用新基底產品“冰勃朗非氫化基底乳”，並聲稱該基底實現了“0奶精、0植脂末、0氫化植物油”。茉酸奶亦在全國門店升級全新版本奶基底，聲稱無植脂末、無氫化工藝、無人造反式脂肪酸。

儘管佳禾食品已在2022年末全面停售含反式脂肪酸產品，但在行業大趨勢下，公司植脂末業務仍然受到了較大衝擊。

2024年前三季度，佳禾食品營收僅16.8億元，同比下降19.46%;歸母淨利潤更是大跌59.88%，銳減至8266萬元。主要是受核心業務粉末油脂拖累，前三季度該業務僅實現收入8.35億元，大幅下滑超42%，這背後是以新茶飲為主的連鎖渠道的大幅縮水。

此外，伊利、蒙牛、君樂寶等乳製品企業紛紛加大與b端餐飲渠道等合作，也進一步擠壓了像佳禾食品這樣企業的市場份額。

與此同時，隨著越來越多新茶飲品牌大力投建供應鏈，這也意味著它們直接下場做起了供應商的生意。對於佳禾食品這樣的上游供應商而言，它們將面臨大客戶流失和與客戶變成競爭對手的雙重挑戰。此前，佳禾食品在投資者關係活動記錄表中提到，蜜雪冰城在自建10萬噸植脂末產線，後期不排除對公司也有一些影響，公司也在通過持續開拓客戶與渠道來消除競爭對手或客戶自建供應鏈的影響。

推進咖啡事業“自救”

對於佳禾食品來說，在核心業務植脂末遭遇大幅下滑的背景下，正需要藉助咖啡業務講一個新故事。

事實上，這次定增從2023年5月就開始籌劃，到今年1月份收到證監會同意批覆，已經有一年多時間。

佳禾食品加大咖啡領域的投入也並不突然，早在2017年起就大力布局咖啡業務，試圖將其打造為第二增長曲線。產品涵蓋速溶、咖啡固體飲料、冷萃咖啡液、焙烤咖啡豆等，主要面向b端市場。

目前來看，佳禾食品的新茶飲客戶已經紛紛投身咖啡事業。蜜雪冰城旗下的幸運咖門店數超過3200家，滬上阿姨旗下的滬咖門店數也超1800家。除此之外，古茗近幾年也開始涉及現磨咖啡產品，產品已覆蓋超2000家門店。

業內人士認為，佳禾食品開拓精品咖啡業務的優勢在於，咖啡符合其現有客戶的發展方向，佳禾食品無需多費力氣開拓新的客戶，便能與自身植脂末業務相互協同。

另一方面，隨著各類市場玩家的跑步入場，中國咖啡市場已從“以低端速溶和高端現磨為主的單一產品時代”，跨越式進入“各價格段、各口味、各消費場景產品種類豐富的多元化時代”。現磨、即飲、預包裝、膠囊等，都可以找到自己的用戶群體。

而佳禾食品的咖啡生產線以傳統速溶咖啡為主，已無法滿足下游咖啡消費需求，結構性產能不足的問題迫切需要解決。& ldquo;公司目前咖啡產品生產線以傳統速溶咖啡為主，已不能滿足下遊客戶對精品咖啡的生產需求。& rdquo;佳禾食品如是說。

不過，被寄予厚望、作為對沖“植脂末”業務下滑的咖啡業務，並沒有完全“支棱起來”。2024年前三季度，其咖啡業務增長了7.17%，而2021年—2023年全年，收入增速依次約為134%、109%、22%。而且因其基數尚小，沒能從整體上拉動佳禾食品的業績。去年前三季度咖啡產品為公司貢獻1.93億元收入，相比粉末油脂的8.35億元，差距較大。

此外，目前佳禾食品仍是以b端為主的供應鏈企業，咖啡業務後續成長性依舊高度依賴大客戶拓展及市場需求。

而此次募投項目擬建設咖啡生產基地，建成後將形成年產16000噸焙烤咖啡豆、3000噸研磨咖啡粉、8000噸冷熱萃咖啡液、10000噸rtd即飲咖啡和610噸凍干及混合風味咖啡的生產能力。未來銷量增長能否消化新增產能，依舊有待時間檢驗。

此前開源證券的研報給出了風險提示，咖啡業務進展不及預期、原材料價格波動、食品安全問題等。華鑫證券研報則給出了大客戶合作終止、產能利用率提升不及預期、c端開拓不及預期等風險提示。

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