財聯社債市早參2月10日|本周央行公開市場將有16052億元逆回購到期;蘇寧集團三家公司正式進入破產重整程式

把握債市政策脈搏，綜覽每日市場動向，盡在財聯社《債市早參》。

債市要聞

【1月份全國cpi漲幅擴大，環比由上月持平轉為上漲0.7%】

國家統計局數據顯示，2025年1月份，全國居民消費價格同比上漲0.5%。其中，城市上漲0.6%，農村上漲0.3%;食品價格上漲0.4%，非食品價格上漲0.5%;消費品價格上漲0.1%，服務價格上漲1.1%。1月份，全國居民消費價格環比上漲0.7%。1月份，工業生產者出廠價格中，生產資料價格下降2.6%，影響工業生產者出廠價格總水平下降約1.95個百分點。其中，採掘工業價格下降4.9%，原材料工業價格下降1.9%，加工工業價格下降2.7%。生活資料價格下降1.2%，影響工業生產者出廠價格總水平下降約0.31個百分點。其中，食品價格下降1.4%，衣著價格下降0.1%，一般日用品價格上漲0.5%，耐用消費品價格下降2.6%。

【本周央行公開市場將有16052億元逆回購到期】

央行本周公開市場將有16052億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期4490億元、0億元、6970億元、2755億元、1837億元。wind數據顯示，上周央行公開市場共有21775億元逆回購到期，本周央行公開市場累計進行了11702億元逆回購操作，因此上周央行公開市場淨回籠10073億元。

【滿足常規貿易融資需求，千億流動資金安排月底落地香港，業內稱多數銀行均可參與】

2月7日傍晚，香港金融管理局總裁余偉文撰文稱，總額度1000億的人民幣貿易融資流動資金安排將於2月28日正式啟動。距離央行行長潘功勝1月13日有關此項政策表態不足1個月。余偉文表示，商業銀行可借取人民幣資金的期限為一個月、三個月、六個月，相對於金管局目前人民幣短期流動性最長七天的安排，很大程度地保障了資金來源的穩定性;同時，銀行向金管局支付的利息按照在岸人民幣市場利率加0.25%。中國首席經濟學家論壇理事長連平對財聯社表示，此項政策主要目的是緩解香港市場近期人民幣流動性緊張，從而造成正常貿易融資成本、不穩定性上升問題。舉措對離岸人民幣價位有一定影響，但是不大。

【央企整合再提速!兩大巨頭同日宣布擬實施重組計劃】

2月9日，央企新一輪的重組整合號角再度吹響，涉及發債主體。中國兵器裝備集團有限公司（簡稱“兵器裝備集團”）旗下長安汽車（000625.sz）、長城軍工（601606.sh）、建設工業（002265.sz）等多家上市公司發布公告稱，接到（間接）控股股東兵器裝備集團通知，其正在與其他國資央企集團籌劃重組事項。同日，東風汽車集團有限公司（簡稱“東風公司”）旗下東風股份（600006.sh）、東風科技（600081.sh）也發布公告稱，接到東風公司通知，其正在與其他國資央企集團籌劃重組事項。值得注意的是，雖然目前尚無法確定此次兵器裝備集團和東風公司是否互為重組對象，但二者作為一級央企又同是國內汽車製造領域的重要參與者，其同日發布重組計劃還是引發市場對二者間整合的猜想。

【化債成果顯著置換債發行再上台階】

近期，多地政府工作報告披露了地方債務風險化解進展信息。企業預警通數據顯示，截至2月9日，已有至少16個省份、238個地區在政府工作報告中提到了債務化解相關信息，不少地區還亮出了2024年債務化解成績單。此外，2025年以來，用於置換隱性債務的地方政府專項債券發行規模已達3780億元。業內人士普遍認為，各地緊鑼密鼓推進隱債置換，有望進一步為地方政府“鬆綁減負”。

【珠海運用專項債實施2025年首批土地收儲涉及14宗地總價逾66億】

2月7日下午，珠海市自然資源局在官網發布了《珠海市自然資源局關於珠海市2025年第一批土地儲備領域申報地方政府專項債券項目用地收儲價格的公示》。根據相關規定，珠海市本次擬對位於香洲區保稅區、金灣區、斗門區、高新區、萬山海洋開發試驗區的14宗用地進行收儲，總價格約66.42億元。本次公示時間為，2025年2月7日至2025年2月11日。分析師表示，與其它城市此前更多針對單一企業，或僅對少量項目展開土地收儲有所不同，珠海本次對土地的收儲，是批量展開的。考慮到珠海本次的收儲可惠及更多企業、涉及土地用途類型多樣，且規模較大，因而具有重要的示範意義。

【1750萬!交銀理財開年領到理財子迄今金額最高罰單，信息披露規範性成監管關注重點】

國家金融監督管理總局官網發布的處罰信息顯示，交銀理財因存在理財產品信息披露不規範，以及理財業務投後管理中勤勉盡職義務履行不到位等問題，被處以罰款 1750 萬元。這不僅是 2025 年理財公司領域的首張罰單，也創下理財公司罰金新高。2月8日晚間，交銀理財回應財聯社記者稱，對這一監管處罰誠懇接受、堅決服從。同時，監管指出的問題已全部完成整改。金融監管政策專家周毅欽對財聯社記者表示，此處罰涉及兩個問題，一是信息披露不規範。信息披露未嚴格按照監管要求執行，例如未充分披露產品風險、收益波動、底層資產變動等關鍵信息。二是投後管理失職。主要是指向管理人對理財資金投後的資產持續跟蹤、風險控制不足，出現了信用風險等問題。這兩類問題直接關係到投資者權益保護與金融市場穩定，均屬於資管行業合規的核心環節。

【定存“1”時代，銀行理財公司這類“3”字頭產品仍在熱銷，背後隱含技術操作】

財聯社記者注意到，在定存利率、餘額寶收益率已經全面進入“1”時代的情況下，財聯社記者注意到，目前市場上多隻現金管理類理財產品七日年化收益率均在“3”字頭。比如，華夏理財現金管理類理財產品80號的最新七日年化收益率為3.13%，中郵理財·郵鴻寶23號的最新七日年化率為3.29%。有股份行理財公司人士透露，當前部分理財產品所呈現的 3% 收益率具有偶發性，多數依賴一定的“技術操作”。究其原因，是底層資產實際收益未能達到相應水平，此類高收益率多由短期操作推高所致。但該人士也強調，正因為依賴產品規模較小這一特點，理財產品的收益率很難持續穩定在 3% 以上。一些小動作雖然能在短期內對收益率產生積極影響，但終究難以改變底層資產實際收益狀況。隨著時間推移和市場變化，收益率回歸更為合理的水平將是大概率事件。

【超600億造假案風波未止大公國際“失職”被訴昔日評級巨擘如何重振輝煌】

近日，財聯社記者獲悉，大公國際即將迎來新一場訴訟：中信銀行以證券虛假陳述責任糾紛為由，將包括勝通集團及大公國際、國海證券等在內的10位相關被告訴諸法庭，開庭時間為2月10日。“目前勝通案已進入司法程式，處於案件辦理階段，我公司尊重法律流程並積極配合。”2月8日，大公國際對財聯社記者回應表示。值得一提的是，除上述勝通集團財務造假事件外，此前轟動一時的“五洋債”欺詐發行案件中，大公國際就曾因未勤勉盡職而曾承擔相關連帶賠償責任。而近年來，大公國際也曾多次捲入不同的證券虛假陳述責任糾紛案件。大公國際回應財聯社記者表示，證券虛假陳述案是整箇中介機構所面臨的共同問題，也是資本市場快速發展時期的歷史項目所帶來的階段性問題，同時還是監管部門進一步壓實評級機構看門人職責的體現。

【27家上市鋼企披露業績預告，最高預虧損超71億，鋼鐵債整體融資回升】

上市公司的業績預告可以初窺行業整體經營運行情況。從鋼鐵行業上市公司已披露的2024年的業績預告來看，根據申萬行業分類，截至2月8日，鋼鐵行業上市公司共計47家，其中27家發布了年度業績預告，部分為發債主體。受市場供需失衡影響，多數鋼企虧損加劇，不過也有不少企業淨利潤出現逆勢增長。從上市鋼企業績預告來看，虧損鋼企占多數，其中鞍鋼股份預虧損最多，或高達71.09億元，此外淨利潤虧損變動幅度最大的為廣東中南鋼鐵株式會社，淨利潤同比預計下滑2751.44%。多數鋼企認為市場供需失衡是導致行業出現大面積虧損的關鍵因素。業內人士認為，在產業債利差逐步收窄的趨勢下，部分短期償債指標有所改善，現金流相對緩解的發債鋼企仍值得關注，不過受制於行業宏觀背景，利潤空間仍然持續承壓，產業永續債的次級條款溢價或仍存一定挖掘空間。

【城投債融資剛回暖，到期高峰將至，三四月份到期壓力合計1.44萬億】

財聯社據企業預警通統計，2025年1月，城投公司發行債券4797.01億元，環比增加1%。由於到期規模有所減少，1月城投債淨融資再度轉正，為149.89億元。不過，在化債背景下，業內分析人士認為，階段性的好轉並不會改變城投債融資縮量震盪的態勢，3月、4月即將迎來城投債到期高峰。發行利率方面，1月中下旬債市因資金面收緊調整，但未對城投債一級發行形成衝擊，城投債的融資成本繼續下降。1月，城投債發行利率加權平均為2.30%，較12月下降6bp，僅有貴州、雲南等地的城投債發行利率有抬升。月已無票面利率高於5%的新發城投債，貴陽泉豐城市建設投資有限公司新發的兩隻5年期債券票息超過了4.50%，瀘州臨港投資集團有限公司新發的一隻5年期債券票息4.20%。華西證券固收分析師姜丹認為，新發城投債利率持續下降，挖掘收益的重點還得在存量債中進行。在1月短端經歷調整後，城投債收益率曲線已變得極為平坦。當下正是做陡曲線，布局短久期城投債的良機。

【abs年初降溫，發行規模環比下降48%，銀行配置需求或提升】

在經歷去年末的火熱後，abs市場的發行與交易在年初降溫。1月，abs發行規模環比下降48%，交易量環比下降33.6%。在發行量下降的同時，abs二級市場的成交活躍度也在1月降溫。興業研究指出，融資人年末出表融資訴求結束後，abs季節性供給修復結束。在申報註冊層面，2024年12月滬深交易所新增註冊產品規模環比大幅減少。跨年項目儲備仍需時間，abs供給受季節擾動，1月abs供給減少。根據招商證券固收首席張偉的統計，1月abs月度交易量為 1009.43 億元，較2024年12月的交易量1520.45億元下降33.6%。1月abs的月度換手率為3.1%，較12月的4.6%下降1.5個百分點。當前，短期限abs性價比較高。國金證券固收研究員許熙認為，消費金融abs久期普遍較短，債項評級較高，存在一定收益率優勢，對於短久期配置有較高性價比。

【債券型etf跑出加速度規模突破2000億】

在“債牛”的持續上演下，債券指數化投資時代已然到來。數據顯示，截至2月7日，全市場債券型etf規模突破2000億元大關。繼去年5月突破1000億元之後，債券型etf僅僅用了9個月便再次突破新的整數關口。同時，債市也仍在上漲通道，但波動有所加劇，2月7日，10年期、30年期國債期貨雙雙創下歷史新高，隨後高位跳水。多家基金公司建議，2025年債市投資難度加大，需要更重視交易節奏和資產配置，債券指數基金產品的工具優勢更為突出。

【穩健非農+不穩的川普？美聯儲官員愈發確信：靜觀其變才是明智之舉】

美東時間上周五，美國勞工部發布費弄報告顯示，美國1月失業率為4%，新增14.3萬個就業崗位。據美聯儲理事庫格勒評價，這一數據表明“勞動力市場狀態健康，既沒有減弱，也沒有顯示出過熱的跡象。”與此同時，她認為，川普的政策計劃對經濟的影響存在“相當大的不確定性”，“最近在通貨膨脹方面的進展緩慢而不平衡，通脹率仍然居高不下。”在非農報告公布後，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利也表示，川普政策的不確定性使美聯儲處於“觀望”狀態，而未來兩個月的通脹數據將對美聯儲的政策形成至關重要。非農數據公布後，美股在上周五已經下跌，因為利率期貨交易員押注美聯儲今年最終只會降息一次，並且降息時間推遲到今年下半年的風險越來越大。

【歐洲央行發布“中性利率”區間預測，降息還差最後兩步？】

當地時間上周五，歐洲央行在官網發布報告稱，根據該行經濟學家的估算，歐元區的中性利率在1.75%至2.25%之間。上周，歐洲央行宣布將歐元區存款機制利率降至2.75%。這意味著，該行還需進行兩次降息（每次25個基點），總共50個基點才能達到中性利率區間的上限。值得一提的是，1.75%至2.25%這一區間的中點–2%也是大多數分析師和投資者認為歐元區利率最終將穩定的水平。不過，研究人員警告外界不要過度依賴這箇中性利率模型，因為中性利率只是一個理論上“既不會刺激經濟，也不會抑制經濟活動”的借貸成本水平。該行的官員們在“中性利率”這一概念仍有爭議。歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩警告稱，不要過度關注中性利率，因為隨著借貸成本接近該水平，其重要性將有所下降。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2月8日以固定利率、數量招標方式開展了140億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。當日無逆回購到期，因此單日淨投放140億元，本周淨回籠10073億元。

信用債事件

■蘇寧電器集團有限公司、蘇寧控股集團有限公司、蘇寧置業集團有限公司進入破產程式;

■陽光城集團株式會社新增2條被執行人信息，執行標的合計3.4億餘元;

■萬科：繼續為順德萬彬7.5億元保險資金債權融資提供擔保;

■世茂集團據悉獲香港法院批准就債務計劃進行債權人投票;

■“24廣匯汽車ppn001”：未按期足額償付回售本息10.78億元，控股股東亦無法代償;

■“22富通01”：展期議案獲持有人會議審議通過，兌付日調整為今年8月8日;

■淄博淄川財金：公司2.85億元逾期商票均已結清;

■貴州水城高科開投：新增一項被執行案件，執行標的金額為44.79萬元;

■深圳港集團多隻債券中債隱含評級均從aa+上調至aaa-。