甯王“放手”，短債激增，先導智慧謀求在港二次上市

短債激增的先導智慧將目光投向港股。

甯王“放手”，短債激增，先導智慧謀求在港二次上市插图1

（圖片來源：視覺中國）

藍鯨新聞2月27日訊（記者邵雨婷）
在全球能源結構加速轉型的浪潮下，中國新能源產業鏈的頭部企業正迎來資本市場的二次躍遷。
2
月
25
日
晚
，全球最大的鋰電池智慧裝備提供商先導智慧
（
300450.SZ
）
向港交所遞交上市申請，由中信證券和摩根大通擔任聯席保薦人。

作為市值一度超
1400
億元的&ldquo；鋰電茅&rdquo；
，
近兩年，先導智慧業績滑坡，總市值也較高點蒸發上千億，短債激增的先導智慧將目光投向港股。

逐步解綁寧德時代

先導智慧成立於
2002
年，
業務涵蓋鋰電池智慧裝備、光伏智慧裝備、
3C
智慧裝備、智慧物流系統等領域
，深度綁定寧德時代、特斯拉、億緯鋰能、比亞迪等頭部客戶。

據弗若斯特沙利文資料，按
2024
年訂單價值計，
先導智慧
是全球最大的新能源智慧裝備及解决方案提供商，佔據全球市場
9.1%
的份額，公司於鋰電池智慧裝備的全球市場份額及鋰電池智慧物流裝備的全球市場份額分別為
22.4%
及
23.8%
。

2015
年
5
月，先導智慧在深交所上市，開盤價為
28
元
/
股，當日最高觸及&zwnj；
30.54
元
/
股。
2021
年
11
月，公司股價達到高點
87
元
/
股，市值超
1400
億元，一度被稱為&ldquo；鋰電茅&rdquo；。不過，此後公司股價暴跌至
12.88
元
/
股，如今徘徊在
20
元
/
股上下。截至
2
月
27
日收盤，先導智慧報收
24.10
元
/
股，總市值約
377
億元，蒸發近千億。

在先導智慧最
&ldquo；得意&rdquo；的
2021
年，寧德時代（
300750.SZ
）向其拋出了&ldquo；橄欖枝&rdquo；。
2021
年，寧德時代通過定增入股先導智慧，持有
7.14%
的股份，此後長期為先導智慧的第二大股東。

不僅在股權上進行綁定，寧德時代也是先導智慧的大客戶。財報顯示，
2021
年及
2022
年，先導智慧向寧德時代及關聯方銷售商品的金額分別為
41.07
億元、
55.46
億元，占當年銷售總額的比例為
40.92%
、
39.8%
。

2023
年，先導智慧對寧德時代的銷售數據突然顯著下滑。據財報，
2023
年，先導智慧向寧德時代及其控股子公司銷售商品的金額為
25.4
億元，占年度銷售總額比例下滑至
15.27%
。

2024
年
11
月
29
日，先導智慧披露一則與寧德時代簽署的《戰略合作協議》，協定稱，雙方約定在相關領域開展合作，締結戰略合作夥伴關係，包括但不限於固態電池、鈣鈦礦等領域開展合作。同時雙方還將積極拓展&ldquo；模組
PACK
&rdquo；等領域的相關合作。

但同日，先導智慧披露的簡式權益變動報告書顯示，寧德時代的持股比例由
7.15392%
下降為
4.99999%
，降至
5%
以下。

據招股書，
IPO
前，先導智慧由王燕清、拉薩欣導、無錫煜璽及上海卓遨組成的單一最大股東集團控制，持股比例約為
32.33%
，其中，拉薩欣導持股
21.46%
，王燕清持有拉薩欣導
94%
權益，亦直接持有先導智慧約
0.56%
權益。主要股東中已沒有寧德時代的身影。

業績滑坡，短債激增

&ldquo；客戶
+
股東&rdquo；的雙重綁定模式，雖保障了訂單穩定性，但也埋下業務集中度風險。隨著與寧德時代的&ldquo；解綁&rdquo；，先導智慧的業績也逐漸出現增收不增利的情况。

據財報，
2021
年至
2023
年及
2024
年前三季度，先導智慧實現營業收入分別為
100.4
億元、
139.3
億元、
166.3
億元、
91.11
億元，分別實現扣非淨利潤
15.34
億元、
22.56
億元、
17.25
億元、
5.88
億元。

2024
年前三季度，先導智慧經營活動產生的現金流量淨額為
-25.89
億元，同比减
76.74%
，借款總額則較年初的
1.84
億元暴增至
33.1
億元，其中，短期借款為
30.46
億元，較期初增
1554.36%
。而公司持有的現金及現金等價物餘額為
28.83
億元，無法覆蓋短債。

截至
2024
年三季度末，先導智慧應收賬款高達
92.79
億元，當期信用减值損失達
5.32
億元，同比增長
64.71%
。先導智慧表示，主要因為報告期長期應收賬款較多所致。截至
2024
年
9
月末，公司應收賬款周轉天數增至
156
天。& zwnj;

應收賬款餘額較高一直是先導智慧面對的難題，招股書顯示，來自寧德時代的應收賬款占比頗高。往期財報顯示，
2021
年至
2023
年，先導智慧對寧德時代及其控股子公司應收賬款的期末帳面餘額分別為
20.23
億元、
35.25
億元、
25.61
億元，同期先導智慧應收賬款帳面餘額分別為
40.6
億元、
64.46
億元、
97.49
億元，來自寧德時代的應收賬款占比分別為
49.83%
、
54.69%
、
26.27%
。

2024
年，國內下游市場需求放緩，先導智慧的業績再度承壓。

1
月
27
日晚，先導智慧發佈業績預告顯示，
2024
年，公司預計實現淨利潤
2.10
億元至
3.10
億元，同比下滑
88
.
17%-82
.53
%
；預計實現扣非淨利潤
3
億元至
4
億元，同比下滑
82.60%-76.80%
。

為了應對國內動力電池產能過剩的問題，先導智慧表示，
2025
年，公司將持續拓展海外市場。
2023
年，先導智慧加速了海外電池廠的擴產，海外訂單占比提升。招股書顯示，
2024
年前三季度，公司海外業務收入達到
22
億元，同比新增
41.0%
，收入占比提升至近
25%
，毛利率達到
36.4%
，其中海外市場達到
39.8%
。