財聯社債市早參2月17日|1月新增社融7.06萬億，政府債券是重要支撐； 屢見債券承銷違規，又三家券商被處罰

把握債市政策脈搏，綜覽每日市場動向，盡在財聯社《債市早參》。

債市要聞

【最新社融數據出爐，1月信貸好於預期，資金面或維持緊平衡，1年期國債利率上行達11BP】

2月14日，央行公佈的1月金融資料顯示，中國1月份人民幣貸款新增5.13萬億元，較去年同期增長2100億元，好於市場預期。 2025年1月社會融資規模增量為7.06萬億元，比上年同期多5833億元，同樣好於市場預期。 社融口徑下，對實體經濟發放貸款新增5.22萬億元，同比多增3793億元； 政府債券淨融資6933億元，同比多3986億元。 1月存量社融增速8%，與上月持平。 在當日17:00金融數據公佈後，國債收益率進一步上行，1年期當日最終上行11BP，10年國債收益率也上行了2.1BP。

機构對信貸回暖的持續性保持謹慎，但經濟平穩恢復，貨幣寬鬆的節奏也存在不確定性，資金面維持緊平衡。 當前債市可關注短久期信用債，長債或等市場重新回到對貨幣寬鬆的期待中佈局。

【三大AMC同時劃歸中央匯金控股專家：未來或將更加聚焦主業回歸政策性職能】

2月14日，中國信達、東方資產、長城資產接連官宣，控股股東將由財政部變更為中央匯金。 至此，三大國有AMC劃入國有金融資本受託管理機構一事終於“靴子”落地。 與此同時，工、農、中、建、交等國有大行也密集發佈公告，中國證券金融股份有限公司66.7%股權擬劃轉至中央匯金，中央匯金所持各大國有銀行股份也將隨之發生變動。 在業內專家看來，此次相關股權劃歸匯金，旨在通過股權調整優化國有金融機構的治理結構，强化國有資本的集中管理和資源整合能力，並不改變中國信達、長城資產、東方資產作為主要金融資產管理公司的性質。 未來，AMC將進一步聚焦於不良資產處置和金融風險化解，回歸政策性職能。

【財政部三期國債上週五招標結束50年期品種得標利率為1.907%】

2月14日，財政部三期國債招標結束，其中，10年期國債“25附息國債04”加權得標收益率為1.61%，邊際得標收益率為1.63%，全場倍數2.76，邊際倍數4.43； 1年期國債“25附息國債01（續發）”加權得標收益率為1.2866%，邊際得標收益率為1.3844%，全場倍數2.23，邊際倍數1.64； 50年期國債“24附息國債07（續發）”加權得標收益率為1.907%，全場倍數3.65，邊際倍數1.18。

【中國央行在香港成功發行600億元人民幣央票】

2月14日，中國央行在香港成功發行600億元人民幣央票，其中，3個月期發行額400億元，得標利率2.6%，1年期發行額200億元，得標利率2.32%。

【超350億資金回購土地多城啟動專項債收儲計畫】

蛇年春節過後，多地公示了土儲專項債回收閒置土地計畫。 廣州南沙規自局近日掛網發佈了南沙區2025年第一批土地儲備領域申報地方政府專項債券項目用地名單及收儲價格的公告，共有8宗土地被收回，總回購用地面積約40萬平方米，價格超8.8億元。 根據中指院不完全統計，截至2月11日，佛山、惠州、珠海、中山、江門等都市公告中涉及的回購土地總數量超過160宗，土地使用面積超680萬平方米，擬收購價格合計超350億元。 其中，惠州擬收購價格超120億元，居首位； 珠海擬收購價格66.5億元，排在第二比特。

【債券投資迎來AI變革】

DeepSeek驚豔出場後，不少債券從業者正嘗試用其輔助投資。 在進行多個場景的調試與測評後，德邦證券固定收益首席分析師呂品認為，總體來看，在決策需求方面，DeepSeek轉債市場策略框架可滿足轉債分析的基本要求，在不給任何提示的情况下，可以給出“供需變化+條款博弈+行業配寘+風險控制”框架。 而在用角色扮演型提示語或分析型提示語後，邏輯框架也更加清晰。 在分析需求方面，DeepSeek對金融數據和專業術語方面仍有待用戶培養和多次提示。

“對於可轉債從業人員來說，核心競爭力來自獨立思考能力，不僅能够判斷資訊和觀點的正確與否，更能緊跟市場動態，給出獨立的觀點。現時看，AI大模型在短期內仍較難替代研究員的工作。” 呂品說。 此外，一比特券商資管投資經理也嘗試用AI模型為自己提供投資策略。 該投資經理透露，當他給出確定投資目標、分析市場趨勢、篩選債券標的、監控投資時機等多項指令時，AI給出的投資策略還較為模糊。 從轉債策略框架到智慧交易執行，業內人士普遍認為，AI科技通過綜合海量數據和優化投資組合，將為債券市場帶來新的機遇。 但專家同時提醒，獨立思考和專業判斷依然是不可替代的核心競爭力。

【被動投資的風刮向債市】

債券ETF正迎來爆發式發展，固收資產的被動投資成為市場新趨勢。 資料顯示，全市場債券型ETF規模已突破2000億元，這將推動債券市場向指數化、透明化方向投資轉型。 業內人士表示，債券ETF不僅交易便捷、費率低，還能滿足分散風險和資產配寘需求，未來有望憑藉技術創新和政策利好迎來更大發展機遇。

【屢見債券承銷違規，又三家券商被處罰，業務要做，也不要被發行人“拖下水”】

2月14日，證監會官網在一日內接連公佈三張罰單，分別對民生證券、西南證券採取責令改正措施，對中泰證券出具警示函。 從違規事由來看，主要是債券類業務內部控制不完善、盡職調查不規範，發行承銷不規範等問題。 儘管股權承銷業務一直是監管的重點領域，但債券承銷業務的違規問題同樣不容忽視。 從嚴監管背景下，2024年，債券市場在走出牛市行情的同時，相關違規行為也受到了監管層的高度關注。

【曾踩雷“當代系”債券，守樸資產再被執行1.8億，各類疑團再起】

據天眼查，守樸資產已被上海金融法院列入被執行人，執行標的1.82億元，立案日期為今年2月11日。 據悉，一家‌公司被列為被執行人，意味著該公司在法院判決書或仲裁裁决生效後，未按照法律文書所確定的內容履行相關義務，囙此被法院指定為需要履行特定義務的對象。 市場有觀點認為，這1.82億元，與文峰股份旗下子公司2021年10月因認購守樸資產旗下私募產品造成的2億元虧損相近。 此番虧損的直接原因是該產品全倉“當代系”債券，“當代系”陷入債務漩渦後，所持債券價值直接“清零”。 官網顯示，守樸資產專注於債券投資業務。 該私募成立於2018年1月，同年9月完成登記，管理規模在10-20億元，機构資訊在中基協的最後更新時間是去年9月。 在文峰股份遭監管警示後3個月，因未謹慎核實投資者與投資標的的關聯關係，未盡謹慎勤勉義務，守樸資產也被監管出具了警示函。

【江蘇、江西、新疆擬分別發行1000億元、543.9657億元、216億元再融資專項債用於置換存量隱性債務】

2月14日，江蘇省財政廳公告，2025年江蘇省地方政府再融資專項債券（一至四期）計畫發行總額1000億元，發行期限為10年期、15年期、20年期、30年期，募集資金投向於置換存量隱性債務，2月21日招標。 江西省財政廳公告，决定發行2025年江西省地方政府再融資專項債券（三至五期），總額543.9657億元，用於置換存量隱性債務，2月21日招標，2月24日開始計息。 新疆維吾爾自治區財政廳公告，將於2月21日招標發行再融資專項債券216億元，用於置換存量隱性債務，2月24日開始計息。

【咸陽市：2024年嚴格落實政府舉債融資負面清單市級平臺隱性債務清零】

咸陽市2025年政府工作報告中顯示，2024年嚴格落實政府舉債融資負面清單，市級平臺隱性債務清零。 抓住用好“白名單”融資政策，“保交樓”“保交房”任務按計畫完成。

【陳茂波：發債融資推動基建提速發展北部都會區】

香港特區政府財政司司長陳茂波16日發表網誌稱，提速發展北部都會區是香港把握科技變革機遇的關鍵。 特區政府會通過發行政府債券融資，確保北部都會區專案進度不會因公共財政狀況而受到制約。 陳茂波表示，香港需要加速北部都會區建設，提供足够空間及基礎設施，吸引科技企業落戶香港、加大其在港研發或高端製造業務的規模，抓緊前沿科技迅速發展帶來的機遇。 未來幾年，北部都會區相關工程陸續啟動，加上其他重要民生相關的基建工程，特區政府的工程開支進入高峰期。 他稱，發行債券以支持基建工程、投資未來，是國際慣常和普遍做法。 香港債務水准仍處於低水準。 環顧一些先進經濟體，其政府債務相對生產總值的比率均超過100%； 相較之下，香港當前相關比率僅約9.3%，即使稍微提高，仍屬穩健水准。

【美國15家發行人的投資級債券發行量下降至176億美元】

截至2月14日的一周內，新債券發行量降至176億美元，較前一周30筆交易中的485億美元下降64%。 本月迄今為止，新發行債券供應量達到661億美元，而一個月前同期為1026億美元； 年初至今的發行量為2677億美元，而去年同期為2897億美元。 最大交易：禮來公司（Eli Lilly &amp；Co）發行65億美元，加拿大貝爾公司（BCE Inc）發行22.5億美元。

公開市場
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公開市場方面，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2月14日以固定利率、數量招標方式開展了985億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。 Wind資料顯示，當日1837億元逆回購到期。 本周央行公開市場將有10443億元逆回購到期，其中週一至週五分別到期2290億元、330億元、5580億元、1258億元、985億元。 此外，本週二（2月18日）還有5000億元MLF到期。

信用債事件

■遠洋集團：清盤呈請聆訊延期至4月14日；

■中誠信國際：將雪榕生物主體及“雪榕轉債”債項信用等級由A+調降至A；

■“20泰達01”持有人會議：提前兌付本息議案獲審議通過；

■H21汽車1：將於2025年2月18日召開持有人會議，審議豁免會議程式要求及加速清償的議案；

■北京能源國際：擬發行年內首期猫熊債，規模不超15億元；

■金地集團：“22金地MTN001”擬於2月23日兌付本息；

■23騰海投資MTN001：回售申請期為2025年2月17日至2025年2月21日，票面利率下調430BP至1.00%；

■23萍鄉投發MTN001：票面利率下調508BP至0.50%，回售申請期為2025年2月14日至2月20日；

■廣西柳州投控：擬將“22柳州投資MTN001”票息下調365BP至1%，回售申請自2月17日起；

■22河南農開MTN002：票面利率下調270BP至1.00%，回售登記期為2025年2月18日至2月24日；

■廣州越秀集團：“20廣越02”本次贖回金額為3億元，將於2月24日兌付並提前摘牌。

市場動態
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【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

上週五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行5.0BP報1.9135%，創逾一個月新高，7天期上行12.13BP報1.9412%，14天期上行12.71BP報1.9451%，1月期上行6.94BP報1.9339%。

Shibor短端品種集體上行。 隔夜品種上行6.2BP報1.889%； 7天期上行13.1BP報1.894%； 14天期上行15.4BP報1.969%； 1個月期上行1.2BP報1.731%。

銀銀間市場回購定盤利率全線上漲，FDR001報1.9000%，較上日漲7.00個基點； FDR007報1.9300%，較上日漲13.00個基點； FDR014報1.9000%，較上日漲10.00個基點。

銀行間市場回購定盤利率全線上漲，FR001報2.0300%，較上日漲20.00個基點； FR007報2.0000%，較上日漲20.00個基點； FR014報2.0000%，較上日漲15.00個基點。

【利率債|國債收益率全線飄綠，1年期品種上行10bp】

上週五，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.45%，10年期主力合約跌0.25%，5年期主力合約跌0.16%，2年期主力合約跌0.09%。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行1.2bp報1.635%，30年期國債活躍券2400006收益率上行1.5bp報1.85%，10年期國開活躍券240215收益率上行1.85bp報1.67%。

業內人士對財聯社表示，13日尾盤公佈的去年四季度貨政報告市場反應中性偏空，早盤債市普遍上行。 14日央行和財政部進行了900億國庫定存招標，日間資金面持續偏緊，市場普遍預期表現較好，債市下午跌幅擴大，30年國債活躍券利率盤中突破1.85%。

【信用債|信用債收益率集體上行，全天成交近900億元】

上週五，信用債收益率集體上行，1年期上行3個基點，全天成交近900億元。 萬科債券漲跌不一，“23萬科MTN003”漲逾5%，“22萬科06”、“21萬科06”跌逾2%。 AAA級中短期票據中，1年期收益率上行3個基點報1.83%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行3個基點報1.97%； AAA級城投債中，1年期收益率上行2.29個基點報1.8462%，AA級城投債中，1年期收益率上行2.29個基點報1.9701%。

漲幅超2%的信用債共9只，其中“24京基投MTN001A”、“23萬科MTN003”、“23東方廣益02”漲幅位居前三，分別漲6.09%、5.47%、4.8%，分別成交6317.38萬元、1020萬元、4234.84萬元。

跌幅超2%的信用債共4只，“22北辰科技PPN001”、“22萬科06”、“21萬科06”跌幅位居前三，分別跌3.1%、2.86%、2.34%，三只債分別成交306.3萬元、2360.99萬元、518.6萬元。

高收益債：共4只收益率高於15%的信用債有成交，“22萬科GN001”、“23萬科MTN003”、“23萬科MTN001”收益率居前，分別為16.67%、16.57%、15.95%，分別成交5435萬元、1020萬元、8269.4萬元。 收益率處於8%-15%區間的信用債共8只，其中“22萬科06”、“22萬科04”、“23天安煤業MTN001（科創票據）”收益率位列前三，分別為9.72%、9.43%、9.21%，與中債估值的偏離度分別達-466.86bp、- 516.05bp、681.15bp，三只債分別成交2360.99萬元、143.89萬元、703.03萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍收漲，英國10年期國債收益率漲1個基點報4.501%】

上週五，歐債收益率普遍收漲，英國10年期國債收益率漲1個基點報4.501%，法國10年期國債收益率漲1.6個基點報3.170%，德國10年期國債收益率漲1.3個基點報2.431%，義大利10年期國債收益率漲2.9個基點報3.519%，西班牙10年期國債收益率漲2.8個基點報3.059%。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌4.57個基點報4.2589%】

上週五，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌4.57個基點報4.2589%，3年期美債收益率跌5.91個基點報4.2695%，5年期美債收益率跌6.38個基點報4.3274%，10年期美債收益率跌5.26個基點報4.4762%，30年期美債收益率跌4.36個基點報4.6963%。