南下資金二奪港股定價權，“紅利+科技”兩線攻擊

一場更理性的港股定價權搶奪。

南下資金二奪港股定價權，“紅利+科技”兩線攻擊插图1

圖片來源：視覺中國

藍鯨新聞2月28日訊（記者敖玉連）
本周，港股在近年來高位寬幅震盪，四年前爭奪港股定價權的聲音再次響起。

2021年1月，公募主導的南向資金出現3100億港元的天量淨買入。彼時，華創證券在電話策略會上放話：& ldquo; 跨過香江去，奪取定價權。& rdquo;

從後視鏡來看，這場定價權爭奪以南下資金被套牢收尾。資金在高位入場，次月，恒指大跌，回檔三年。

2025年2月，資金南下爭奪港股定價權的論調再起，南向資金淨流入額高達1528億港元，創下單月次高。時隔四年，南向資金以一種更理性的管道，再奪港股定價權。

一路向南，掃貨港股

資金南下猛灌港股。

2月的最後一個交易日，港股以一根大陰線收盤，恒生科技指數跌超5%。南向資金卻無畏調整，尾盤流入量暴增，當天淨流入119億港元。

2月，南向資金淨流入額高達1528億港元，創下歷史次高，僅次於2021年1月那場超3000億的史詩級買入。同時，南向也實現了連續20個月淨流入。

其中，2024年10月市場好轉之後，淨流速平穩且快。最近三個月，累計流入0.38萬億港元，占2014年互聯互通以來總流入額（3.97萬億港元）的1/10。

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2020年至今南向資金流入（按月計算）圖源： Wind

一路向南，搶籌港股。淨流入是一個名額，讓市場高呼&ldquo；南向定價港股&rdquo；的還有成交額，2024年三季度後，港股現拐點，南向在港股總成交額占比，多次突破50%關鍵點比特。

在港股市場，國際資金的力量舉足輕重，不過，最近兩年、南向資金在港股的話語權在逐步提升。據興業證券研報，截至2月21日，南向資金在港股總市值中，持有比例為11.6%，2020年末，這一比例僅有4.9%。與此同時，國際仲介機構持股則是下降了2個百分點，至45.6%。

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誰在南下？南下買什麼資產？

滬深港通有50萬的開通門檻，通常南下資金多以機构為主。而從上市公告和險資頻繁舉牌來看，業內普遍認為險資是大買家。

具體標的上，2024年主要買高股息，今年迅速切換到科技。

2024年，南下資金淨流入8079億港元，創下歷史新高。資金主要流向三桶油、四大行、煤炭公用事業等高股息資產。按股數算，全年獲淨買入最多的前五只股票，四只是銀行H股：中國銀行（淨買入132億股）、建設銀行（淨買入68億股）、工商銀行（淨買入66億股）、中國鐵塔（淨買入58億股）、農業銀行（淨買入63億股）。

其中，險資是高股息資產的大買家，以平安為例，僅2024年12月，便舉牌增持了招行H股、工行H股、郵儲H股等。

而最近一個季度，南向淨流入0.38萬億港元，資金開始明顯轉向AI等科技板塊。前三大淨流入行業為：資訊技術（淨買入983億元）、金融（淨買入833億元）、可選消費（淨買入614億元）。淨流入個股前三為：阿裡巴巴、騰訊控股、中芯國際，分別獲淨買入612億元、448億元、214億元。

一場更理性的港股定價權搶奪

上一次南向資金搶奪定價權，是2020年下半年、2021年初。

彼時，公募基金爆火，A股已處於較高估值，& ldquo; 價值窪地&rdquo；港股便承載了部分增量資金。而主要搶籌的板塊叫&ldquo；新經濟板塊&rdquo；，其實就是現在的港股互聯網，騰訊、美團、小米等。據中金統計，2020年全年，南下資金接近2/3流入了新經濟板塊。

也正是因為集中流入單一概念，市場形容這是公募A股抱團後的港股分團。 2021年1月，南向資金淨買入3000億港元，同比暴增9倍。

狂歡的頂點卻成了崩盤的起點，次月，恒生指數沖高到31183點後，抱團股大跌，那些喊著要&ldquo；奪權&rdquo；的資金，最終被困在山頂。此後，港股開啟三年的漫長回檔。

回望這場南下奪權，更像是夏天的雷陣雨：來勢洶洶，卻轉瞬即逝。同年7月，南下資金淨流出635億港元，創下單月淨流出記錄，短期博弈下，浮虧變實虧。

港股在2021年開始，連跌近四年，南向資金一直在抄底，分別買入3790億、3358億、2894億、7440億，資金流向沒有像此前大開大合，整體趨勢平穩。按2025年前兩個月淨流入淨流入2783億港元計算，全年有望流入8000億港元。

在投資方向上，此前資金抱團新經濟板塊取暖，現在則是科技、紅利兩頭佈局。

Wind資料顯示，最近一年，南向資金淨買入金融板塊最多，達2362億元，其次是資訊技術板塊，達1816億元，前者高分紅資產便穩健，築牢防線；後者是成長板塊彈性大，打開想像空間。

截至目前，南向資金持有市值最多的股票是：騰訊（持股0.51萬億港元）、中國移動（0.23萬億港元）、小米集團-W（持股0.21萬億港元）