消失的流動性…雪崩將至嗎？

目前市場處於流動性很薄的狀態，一點向上或者向下的力量都可以帶來很大的波動。

最近市場波動劇烈，讓人不禁感到一絲不安。不少朋友都在問我對當前市場的看法以及2025年的工作重點。我的回答總是戰戰兢兢，充滿猶豫。目前市場觀點分歧嚴重，有人認為我們正處於牛市，也有人認為熊市已經到來。這種巨大差距的背後，我認為是流動性的消失讓加密貨幣普漲變得不可能。$ trump 發幣以後，其他幣種暴跌的脆弱景象正是流動性不足的體現。那麼，流動性去哪兒了？是 pump.fun 上層出不窮的 meme 吸走了流動性，還是$trump+$melania 的公婆幣吸血攻擊？我認為更深層次的原因在於宏觀經濟和地緣政治的複雜交織。

arthur hayes 的"the ugly"

推薦@cryptohayes在一月中旬發表的博客文章《the ugly》。這篇文章內容豐富，從 trump 新政到美國10年期國債收益率，再到地緣政治，知識點密集。雖然文章很長，但文筆酣暢淋漓，戲謔幽默，值得一讀。我第一次知道 arthur 的名字是因為 gmx，第二次是因為 ethena，我對這兩個項目都做了很多調研和學習。第三次是在二世谷與 arthur 有一面之緣，聽他提及在羊蹄山頂滑雪一臉震驚😱。我還專門去問了我的教練是否需要搭直升飛機上去，教練說那倒不用，但是需要背著裝備爬 6 個小時。gmx + ethena + 羊蹄山都讓我覺得這個人確實厲害。

arthur 在文章中表達了對市場的擔憂，並降低了 maelstrom 的加密貨幣持有量。當前的市場信號讓他回想起 2021 年末加密貨幣市場崩盤前的感覺。雖然他不認為牛市已經結束，但他預計比特幣更有可能回調至 70,000 美金至 75,000 美金，然後再在年底前上漲至 250,000 美金。其實去年11月的時候和一些朋友聊天，都覺得trump上台之後市場會有大幅回撤，但是中間發生的ai + meme 大牛市讓所有人都放鬆了警惕。

從狂暴大牛市到流動性消失，到底發生了什麼？

trump政府要在任期剛開始時創造一次小型經濟危機，以便甩鍋拜登政府，同時倒逼聯儲降息或者是開啟印錢模式。在此之前，美國10年期國債收益率很可能上升至5%，而造成市場降槓桿和流動性收緊。
日本央行上個月再次加息 25 個基點。雖然散戶通常不關注日本央行的動作，但歷史上每一次日本央行加息都對市場產生了不小的影響。2000年日本央行在結束了1990年以來的零利率政策之後加息，就遭遇美國網際網路泡沫破滅，之後日本退回零利率政策;2006年7月日本重啟加息兩次，2007年美國進入次貸危機;2024年日本再次開啟加息周期，到今年一月份加息兩次，後續對市場的影響還有待觀察。由於日元的長期低利率，市場上存在著大量的套利交易盤。日元加息導致這些套利盤的成本上升，從而引發 unwind，這也在很大程度上抽走了市場的流動性。
雖然 arthur 認為中國新年以來的穩價位政策也對海外流動性有影響，但我個人覺得中國的因素有限，除非後面中美貿易戰要硬剛。

比特幣會跌到 75000 美金嗎？

換個角度問，如果利率上升流動性進一步收緊，誰會賣？

宏觀因素：如果市場波動和對“迷你金融危機”的擔憂加劇，市場出現普遍的風險規避情緒，投資者(比如 etf)可能會拋售包括比特幣在內的風險資產。
技術性拋售： asymmetric 創始人 joe mccann 認為，芝加哥商品交易所 (cme) 比特幣期貨合約在 75,000 美金附近存在顯著缺口，這暗示比特幣在短期內可能會下跌。（這個確實不懂😅）
清算事件：市場下跌帶來的清算可能造成踩踏

再看 microstrategy 的比特幣持倉平均價大概是63000，如果比特幣價格回撤到 70000 美金，microstrategy 的整體倉位，包括 btc 持倉、借款成本和可轉債成本等，都會面臨一些壓力。

目前市場處於流動性很薄的狀態，一點向上或者向下的力量都可以帶來很大的波動。我自己始終保持資產配置中的 60/40 理論。在當前市場環境下，保持謹慎，控制風險，擇機抄底😃。

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