bitwise首席投資官：山寨季真的死了嗎？

山寨幣的春天並不遙遠。

作者：matt hougan，bitwise 首席投資官

編譯：luffy，foresight news

當前，加密貨幣領域的機構投資者和散戶投資者之間存在一種有趣的二元現象。

一方面，機構投資者對加密貨幣的前景非常樂觀的。如今，投資專業人士觀察加密貨幣時，他們看到的是：機構資金正通過交易型開放式指數基金（etf）以前所未有的規模湧入加密市場，而華盛頓也已從加密貨幣的最大威脅之一轉變為最強有力的支持者之一。

就在一年前我們還只能夢想的事情（比如國家採用比特幣戰略儲備），如今似乎已介於可能與即將實現之間。而加密貨幣面臨的最大風險，如政府禁令或對軟體開發人員的法律威脅，都已成為遙遠的噩夢。

從風險調整後的角度來看，可以說現在是投資加密貨幣的歷史最佳時機。

然而。

目前散戶投資者卻深陷絕望之中。他們仿佛生活在另一個平行現實里。我們在 bitwise 有一個專有的加密貨幣市場情緒評分，它通過分析鏈上數據、資金流向和衍生品來判斷加密投資者的情緒，目前該評分處於有史以來的最低數據之一。

bitwise首席投資官：山寨季真的死了嗎？插图1

加密資產情緒指數。數據來源：彭博社、coinmarketcap、glassnode、nilssonhedge、alternative.me 和 bitwise europe。

這與我從 “加密推特” 以及市場上的其他情緒指標所感受到的氛圍是一致的。

散戶投資者感到沮喪，是因為比特幣之外的加密資產（通常被稱為 “山寨幣”）表現不佳。下面來自 tradingview 的熱點圖展示了所有加密資產年初至今的回報率。雖然有幾個亮點，最明顯的是比特幣、solana 和 xrp，但總體上大多是一片紅色。所以，從整體來看，加密資產正在遭受重創。

bitwise首席投資官：山寨季真的死了嗎？插图3

加密資產年初至今回報率，來源：tradingview。數據截至 2025 年 2 月 11 日

如果將分析時間延長到過去 12 個月，情況也並沒有太大改善。比特幣在過去一年上漲了 95%;以太坊僅上漲了 2%。散戶投資者熱衷於炒作山寨幣，而 “山寨幣牛市” 的缺席讓他們情緒低落。

那麼關鍵問題來了：誰是對的？

答案：機構是對的

我的直覺都告訴我，答案是 “機構投資者”。

確實，目前很容易對比特幣持樂觀態度。今年到目前為止，etf 已經買入了約 4.7 萬枚比特幣，企業買入了約 5.7 萬枚比特幣，而比特幣網絡僅新挖出約 1.8 萬枚比特幣。不難想像，隨著時間推移，這種供需動態將推動比特幣價格創下歷史新高。

我也承認山寨幣的情況更為複雜。目前，並沒有像 2020 – 2021 年牛市（defi 牛市）或 2017 – 2018 年牛市（ico 牛市）期間那樣，有重大的新應用引發人們對加密領域的巨大興趣。如今山寨幣領域最接近牛市的情況是 memecoin 熱潮，但大多數投資者都明白這是怎麼回事：一場短期的賭博。很難讓自己相信，基於 fartcoin 或 hawk tuah token 就能建立一個全新且更美好的世界。

但從長遠來看，我認為山寨幣的布局比歷史上任何時候都更為穩固。在過去四年裡，山寨幣在很大程度上處於監管灰色地帶，美國證券交易委員會（sec）聲稱大多數山寨幣屬於非法證券發行。這阻礙了它們在現實世界中的應用，使得大公司和優秀開發者不敢涉足這個領域。

如今一切都在變好。如今，美國已將穩定幣的發展列為國家優先事項，這將支持以太坊和 solana 的增長。如今，全球最大的機構開始在加密領域進行建設，將把 defi 應用帶給大眾。

如果你仔細觀察，就能從諸如穩定幣資產管理規模近期創下歷史新高，或者像 ondo finance 最近將美國股票和 etf 代幣化等事情中，看到這種轉變的跡象。在過去的政府管理下，這樣的項目根本不可能啟動。

我猜測，一兩年內，你就會見到山寨幣境況的轉變;其影響將顯而易見，而且是摧枯拉朽式的。

指出未來幾個月內引發山寨幣反彈的具體催化劑很難;但更難想像的是，未來幾年市場規模不會顯著擴大。

目前加密貨幣領域的散戶情緒很低落，在我看來，這預示著機會。

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