泰康、平安接力入場，年內已有237億永續債“入庫”險企，資本補充新工具助加速“補血”

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三年間，已有12家機构發行近千億永續債，永續債這一保險公司資本補充新工具的重要性和主流性正在上升。

泰康、平安接力入場，年內已有237億永續債“入庫”險企，資本補充新工具助加速“補血”插图1

（圖片來源：視覺中國）

藍鯨新聞2月28日訊（記者石雨）
永續債，是保險業近兩年的關鍵字。 自2022年監管對保險機構開閘發行永續債後，險企發行節奏逐步加快。 記者注意到，近幾日，陸續有交銀人壽、泰康養老、泰康人壽、平安人壽等險企合計發行237億元永續債，不論是發行規模、還是發行主體，均在擴容。

永續債這一資本補充工具正由&ldquo； 試水選項&rdquo； 陞級為&ldquo； 戰畧優選&rdquo；。

行業積極補充資本背後，一來&ldquo； 償二代&rdquo； 二期工程實施下的償付能力壓力，疊加利差損風險，推動險企加速構築資本實力的&ldquo； 防禦工事&rdquo；， 二來票面利率下行帶來的發債成本降低，亦為保險公司加了一份吸引力和動力。

不過，不可忽視的是，在&ldquo； 補血&rdquo； 競賽背後，頭部機构與中小險企的生存圖景日趨分化。 永續債、資本補充債發行主體中，AAA評級機構是絕對主力，而尋求增資的中小機构中，不乏出現難題。

四家險企發行237億元永續債，新面孔入場

2025年以來，險企發債熱潮不减，其中永續債&quot； 挑大樑&quot；， 交銀人壽、泰康養老、泰康人壽、平安人壽等險企接力入場。

平安人壽今日發佈2025年無固定期限資本債券（第一期）發行情况公告，所發行的&ldquo； 25平安人壽永續債01&rdquo；， 基本發行規模80億元，附不超過50億元的超額增發權，最終實際發行總額130億元，票面利率2.35%，起息日為3月3日。

幾日前，泰康人壽、泰康養老同步發行永續債。 泰康人壽60億元永續債票面利率2.35%，2月27日起息； 泰康養老發行的&ldquo； 25泰康養老永續債01&rdquo； 發行總額20億元，2月26日起息，票面利率2.48%。

泰康人壽是國內首家獲批發行永續債的保險公司。 2022年8月，央行與原銀保監會聯合發佈《關於保險公司發行無固定期限資本補充債券有關事項的通知》，明確保險公司可發行無固定期限資本補充債券補充覈心二級資本。

次年9月，泰康人壽獲批發行不超過200億元永續債，11月，第一期&ldquo； 23泰康人壽永續債01&rdquo； 發行，發行總額50億元，發行時票面利率3.7%。 2024年，泰康人壽再度發行永續債，本期債券發行總額90億元，發行時票面利率2.48%。

壽險公司發行永續債的同時，泰康的養老險子公司亦加入隊伍，成為首家發行永續債的養老保險公司。 2024年11月，泰康養老贖回20億資本補充債&ldquo； 19泰康養老&rdquo；， 該筆債券票面利率4.35%，贖舊後發新，發債成本已經大幅下調。 記者注意到，現時泰康養老仍有&ldquo； 21泰康養老&rdquo；、& ldquo; 23泰康養老資本補充債01&rdquo； 兩筆債券，合計發行總額20億元，票面利率分別為4.24%、3.65%。

交銀人壽亦在今年完成永續債的首次試水。 1月22日，監管批復同意交銀人壽發行不超過27億元的無固定期限資本補充債。 一個月後，該筆債券發行，基本發行規模20億元，附不超過7億元超額增發權，最終27億元額度全部發行，票面利率2.2%。

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（2025年前2月保險公司發行永續債情况；製圖：藍鯨新聞）

永續債票面利率走低，機构伺機而動

開年至今2個月間，已有4家機构已合計發行237億元永續債，對比今年發行資本補充債的中英人壽、財信吉祥人壽2家險企合計25億元規模，從發行機构數量、發行規模來說都更趨&ldquo； 主流&rdquo； 化。

拉長時間線來看，自2023年保險公司開始發行永續債以來，2023年、2024年保險公司發行永續債規模分別為357.7億元、359億元，對應發行資本補充債分別為764億元和816億元。 儘管以今年年初2個月資料對比尚不能窺知全貌，但不可否認，永續債這一保險公司資本補充通路的重要性正在上升。

於保險機構而言，實際資本包括核心資本與附屬資本，資本補充債的發行可實現對於附屬資本的補充，而在核心資本中，覈心一級資本可以通過普通股、資本公司、次級可轉債補充，覈心二級資本則可由永續債實現補充。

保險公司的覈心目在於提升資本充足率和償付能力。 各發行機构均表態稱，募集資金用於補充發行人覈心二級資本，提高償付能力，為良性發展創造條件，支持業務持續穩健發展。

&ldquo； 永續債作為資本補充工具成本相對較低，市場活躍度較高，能有效提升核心資本補充效率&rdquo；， 一比特人身險公司相關負責人向記者指出，同時，永續債清償順序相對靠後，存在减記或轉股風險，& ldquo; 相應，對發行機构的自身實力、股東支持、信用評級有相對高的要求。 事實上，現時發行資本補充債的公司也是以頭部為主。& rdquo;

記者梳理發現，永續債對保險機構開閘後，共有12家保險機構發行17筆永續債，主要為規模較大的頭部險企和背靠股東資源的銀行系險企，主體信用等級以AAA級為主。

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（保險公司永續債發行情况；製圖：藍鯨新聞）

需關注的是，現時債券發行的票面利率下降趨勢明顯，發債成本的降低也讓險企更有動力。 記者不完全統計，2023年險企發行的7筆永續債票面利率均高於3%，整體介於3.25%-3.7%區間； 而2024年後則未有高於3%的票面利率出現，整體處於2.2%-2.5%區間； 今年前2月發行的永續債，則未再出現2.5%的票面利率。

以最新發行永續債的平安人壽來說，今日，平安人壽披露關於行使2020年資本補充債券贖回選擇權的公告，其所贖回的&ldquo； 20平安人壽&rdquo； 發行規模200億元，本計息期債券利率為3.58%，若在第5年末不行使贖回權，則債券利率調整為4.58%，對比今日敲定的2.35%票面利率來說，贖舊顯然更划算。

&ldquo； 票面利率走低是吸引保險公司發行債券的因素之一，能够降低融資成本，但通常不會是决定性因素&rdquo；， 前述人身險公司相關負責人向記者提出，各家機构都有自己的資本補充計畫與節奏，相關決策往往是基於自身需求和節奏推進。

償付能力有壓力，驅動行業補充彈藥

保險機構積極拓展資本補充通路，樂於利用新工具&ldquo； 補充彈藥&rdquo；， 主因還是面臨償付能力壓力。

&ldquo； 償二代&rdquo； 二期對實際資本的相關內容進行了調整，實際資本的認定更趨於嚴格，夯實資本質量、優化資本風險計量的同時，也致使保險公司償付能力的短期波動。 監管數據也印證了這一趨勢，而人身險公司疊加當前面臨的利差損風險，面臨更為明顯的償付能力降幅。

自然，並非所有保險機構均已面臨償付能力逼近紅線的緊急情况，不少險企是基於&ldquo； 防禦儲備&rdquo； 的心態提前佈局。

&ldquo； 公司希望償付能力能够維持在較高水準，尤其是部分業務的經營資質設定有關於償付能力的相關限定，為了確保在極端風險發生的情况下公司的償付能力達標能够達標，公司選擇提前補充資本& rdquo；， 有發行資本補充債券的保險公司如是向記者表示。

與發債並行的，還有保險公司的增資節奏，近年來，亦有不少保險公司在股東通過增資路徑補充資本，背後，一方面是股東&ldquo； 給力&rdquo；， 還有部分機构則是難達發債門檻。

但增資路徑並不好走，有中小保險機構人士向記者無奈表示，& ldquo; 公司大股東有意增資，但小股東掣肘，而若單一大股東增資，則會突破持股比例限制，不符合監管要求。& rdquo;

&ldquo； 關注償付能力變化、適時補充資本是公司的重點工作&rdquo；， 亦有保險機構向記者表示，公司股權結構相對複雜，增資方案的協調可能推進耗時較長、程式也較多。

當前，利率中樞下行，保險機構尤其是人身險公司正直面利差損壓力，補血有效，而更為關鍵，還要聚焦在如何&ldquo； 造血&rdquo；， 優化產品結構、做好資產負債管理、夯實盈利能力才是保險機構持續生存之本。

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