越來越多項目要TGE，我該如何評判好壞？

代幣發行像是一場豪賭，雖然偶爾能帶來10倍的回報，但這只是個例外。

作者：
Stacy Muur

編譯：深潮TechFlow

越來越多項目要TGE，我該如何評判好壞？插图1

我們正處於代幣發行和TGE（Token Generation Event）的熱潮中，但並非所有的發行都值得參與。那麼如何判斷項目是否值得關注呢？我以@KintoXYZ為例，分享一下我的分析框架。

回顧歷史，2016年的代幣發行提供了巨大的投資機會。到了2017年，ICO熱潮達到了市場預期的頂峰，類似於去年12月AI智慧體的爆火。

而如今，代幣發行更像是一場豪賭。雖然偶爾能帶來10倍的回報，但這只是個例外。根據Cryptorank數據，今年1月只有30%的代幣發行實現了正收益。在這30%中，確實存在一些隱藏的價值項目。

那麼，如何判斷一次代幣發行是否值得你關注呢？在本文中，我將以Kinto為例，來說明我的分析方法。

步驟1：分析產品

簡單來說，分析代幣發行時，你需要將協定分解為多個組成部分，並從成熟度、需求和創新性三個維度對其進行評估。

對於產品分析，我主要關注以下幾個方面：

概念（Narrative）
產品狀態
數據名額與市場表現
競爭優勢

在分析概念時，可以參考
Gartner的炒作週期（Gartner Hype Cycle）
：

越來越多項目要TGE，我該如何評判好壞？插图3

（原圖來自
Stacy Muur
，由深潮TechFlow編譯）

如果協定處於以下階段：

臨近創新觸發點：
5分（例如，本周的BNB模因）
臨近膨脹預期的頂峰：
0分（例如，新的AI智慧體或新鏈上的AI智慧體啟動平臺）
臨近失望期：
1分（例如，許多當前的DePIN/GameFi協定）
科技成熟期：
3分（例如，許多RWA協定現在處於此階段）
生產力平臺期：
1分（例如，大多數DeFi協定現時位於此處）

為什麼失望期和生產力高原的協定只得1分？因為當概念進入失望期時，它要麼被遺忘，要麼以新形式復興（例如ERC404）。而在生產力高原階段，概念趨於中性，對協定的傳播性貢獻有限。

同樣，我們為以下參數打分（0&ndash；5分）：

該協定是否已經是其類別中按TVL排名的領導者？ 5分。
是否仍處於測試網階段？ 2分。
競爭者是否非常多，且有一些明確且知名的領導者？ 1分。

你可以根據需要提出更多問題，但要確保記錄所有問題和答案，以便稍後計算平均得分。

Kinto的案例分析

如前所述，我將以Kinto為例，說明如何分析一次代幣發行的過程。

以下是對該產品的快速概述，可幫助您瞭解其覈心特點。

Kinto是一個機构級的模組化交易所，
定位於傳統銀行帳戶和Web3錢包之間的中間層，
專注於為用戶提供安全的鏈上金融服務。

Kinto是一個機构級模組化交易所，
位於傳統銀行帳戶和Web3錢包之間
，致力於提供安全的鏈上金融訪問。

簡單來說，Kinto連接了傳統金融和區塊鏈世界，其特點包括：

在區塊鏈層面實現KYC、AML和欺詐監控；
KYC比中心化交易所（CEX）更隱私、更安全，因為沒有用戶數據被存儲，用戶可以自由選擇KYC提供商；
交易只能由經過驗證的參與者執行，從而實現Sybil防護；
每個用戶都配備了由帳戶抽象（Account Abstraction）驅動的智慧合約錢包，用戶幾乎感知不到其存在；
Misubi鏈抽象層：
- Kinto是第一個推出鏈抽象兌換、鏈抽象借貸以及鏈抽象永續合約的協定，通過@HyperliquidX實現；
作為一個100% KYC的乙太坊Layer 2協定，且內寘保險，Kinto極大地降低了監管和財務風險。

需要注意的是，儘管Kinto實現了KYC，但它仍然是去中心化、用戶擁有且非託管的協定。

簡單來說，Kinto是一個結合了鏈上錢包與交易所功能的產品，內寘KYC、AML和傳統金融資產支持。

你可能會以為Kinto是Hyperliquid的競爭對手，但事實並非如此。相反，Kinto為用戶提供了直接訪問Hyperliquid的途徑，同時支持在Aave上進行跨鏈借貸，並允許用戶在Ethereum、Arbitrum、Base等鏈上的任何AMM上進行資產交換。它的定位是作為DeFi的抽象層存在。

對於終端用戶而言，Kinto的功能類似於一個帶有中心化交易所（CEX）功能的錢包，比如支持法幣入金通道。同時，它完全鏈上運行，去中心化、無需許可，並且免Gas&mdash；& mdash; 所有這些功能現時都已上線。

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（原圖來自
Stacy Muur
，由深潮TechFlow編譯）

現在，讓我們用分析框架來回答幾個關鍵問題：

Kinto的定位是什麼？

&nbsp；& nbsp; Kinto位於基礎設施與交易的交匯點，其覈心概念包括&ldquo；面向機构&rdquo；、& ldquo; 金融生態系統&rdquo；、& ldquo; 鏈抽象&rdquo；和&ldquo；聚合器&rdquo；。這一定位確實具有一定的新意；現時除了Kinto，我個人還未見到其他產品嘗試構建一個帶有KYC的DeFi鏈。不過，與中心化對手相比，這種解決方案的需求會如何？在鏈抽象領域，它能否在與Particle的Universal Accounts（也在快速發展中）的競爭中勝出？這些問題還需要時間來驗證。囙此，我會給Kinto 3分，未來隨著活動量的新增，這個分數可能會有所提升。
Kinto的開發階段如何？

&nbsp；& nbsp; Kinto自2024年3月上線主網以來，已經運行了一段時間。根據L2Beat的數據，其TVS（總鎖定價值）為4700萬美元。不過，其最近30天的操作次數並不算高，僅34K，總錢包數量為147K。在這一方面，我會給Kinto 4分。
Kinto的交易功能表現如何？

&nbsp；& nbsp; 除了傳統的Web3資產，Kinto還提供了廣泛的熱門傳統金融資產支持。這一功能使其區別於中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX），支持的資產包括Nvidia、Meta、Uber和S&amp； P 500等。這種多樣性可以吸引特定類型的用戶，囙此在這一類別中，我給Kinto打了5分的高分。

問題問得越具體，最終的產品評分就越準確。需要注意的是，確保每個問題的權重相似，否則最終評分可能會失去精確性。

在Kinto的案例中，我的最終產品評分為3.6。

步驟2：評估專業能力

在評估專業能力時，我會從人力資源、科技實力和業務發展（BD）的角度，考量所有可能影響產品成功的因素。需要關注的關鍵領域包括：

團隊：
評估團隊成員的過往經驗、透明度、社交媒體活躍度以及開發者的參與情况。
風險投資（VC）：
風險投資不僅是籌集資金的重要途徑，也是與其他項目和行業意見領袖建立聯系的關鍵。
融資金額：
充足的資金對於團隊招聘和產品開發至關重要。
合作夥伴
：廣泛的合作夥伴網絡能够顯著提升用戶入駐效率。

以Kinto為例，我想說明幾個重要的評估點。許多人在尋找團隊資訊時會遇到困難，但其實方法很簡單。只需在X（Twitter）和LinkedIn上蒐索品牌名稱，你就可以瀏覽團隊成員的個人資料，從而評估他們的專業能力。

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在評估融資輪次時，有幾個關鍵點值得注意：

主導風險投資公司（Lead VC）是否持續參與後續融資輪次（例如Kyber Capital）是衡量投資者信心的一個積極信號。
在Cryptorank平臺上，風險投資公司會根據其活動被分為不同等級，你還可以查看這些投資公司的其他投資組合項目表現，以作參攷。

通過這種管道分析的項目越多，你的研究效率就會越高，從而能够快速識別潜在的風險和機會。

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Kinto的合作夥伴中有一些值得關注的協定，例如Caldera、Socket和Arbitrum。

我對Kinto的評分如下：

團隊：5分
創投：4分
融資：4分
合作夥伴：4分

平均分：4.25

步驟3：代幣經濟學（Tokenomics）

代幣經濟學是分析項目時最具挑戰性的部分之一，尤其是在經歷了許多低流通量和高全稀釋估值（FDV）項目令人失望的發佈後。

在這個環節，我們需要重點關注以下幾個方面：

TGE（代幣生成事件）的FDV是否合理（之前對產品和團隊的分析在評估FDV合理性時非常重要）。
流通代幣的供應量。
代幣分配模型。
鎖倉期和釋放期的設計。
供需效用。
短期和中期的通脹情况。
代幣發行的設計方案。

我們的覈心任務是回答以下三個關鍵問題：

項目是否以一個能够支持短期增長的FDV啟動？
是否存在可能在代幣上線後引發拋售壓力的因素（例如空投、公眾或白名單預售、顧問或大使代幣等）？
考慮到代幣的實際用途，中期持有代幣是否有意義？

以下是Kinto代幣經濟學的分析結果，我將其分為兩個部分。

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Stacy Muur
，由深潮TechFlow編譯）

積極因素：

競拍機制的設計允許用戶設置首選購買價格，並有助於更公平的FDV發現。
代幣總量的70%將分配給社區，這表明項目對去中心化的重視。
團隊的代幣釋放期設定為3至4年，减少了短期拋售壓力。
代幣發行參與者沒有鎖倉期，這提高了代幣的流動性。
創投輪次的透明度較高：Kinto最近一輪融資的代幣價格為$10（對應$100M FDV）。
根據市場預期，競拍價格可能在$20至$30之間，這將使Kinto的FDV達到$300M，相對合理。
$K代幣不僅僅是一個治理代幣，其功能包括用於支付帳戶恢復費用和擴展錢包保險。此外，協定的所有收入將進入國庫，而代幣持有者可以通過鏈上治理對這些資金進行管理。

問題：

競拍價格機制可能會限制TGE後代幣價格的上漲空間。
空投可能導致拋售壓力新增。
代幣不會立即具備可轉讓性；要在3月31日之前實現可轉讓性，必須滿足以下三個條件中的至少兩個：
- 至少20%的代幣流通量：為了避免項目以低流通量和高FDV啟動，至少20%的代幣需要完全解鎖並分發給參與者。
- 治理進入第二階段：第一届Nios選舉已經舉行，且Roll-up達成第一階段（這一階段即將完成，預計在3月31日之前實現）。
- TVL達到$1億：網絡的總鎖定價值（TVL）必須超過$1億並持續四周以上。

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（原圖來自
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，由深潮TechFlow編譯）

我對Kinto代幣經濟學的評分：3.25分。

步驟4：社區

研究代幣發行時，最後一個需要分析的方面是協定社區的活躍度、忠誠度和規模。一個忠誠且活躍的社區，加上成功的產品，能够帶來非凡的成果，Hyperliquid就是一個很好的例子。囙此，這一方面值得我們重點關注。

我們需要考察以下幾個方面：

高品質用戶的數量：社區中真正具有影響力和貢獻能力的用戶數量。
社區活動：社區成員的互動、討論和參與度。
產品活動：通過分析用戶對產品的實際使用情况，評估TGE後的用戶留存率和代幣需求。
與代幣發行平臺相關的需求：一些代幣發行平臺（如Coinlist）擁有非常活躍的投資者社區，這可能對代幣需求產生直接影響。

如何追跡這些資訊？

分析參與數據的真實性：例如，如果一條推文的轉發數很高，但點贊數幾乎相同，這可能是虛假數據，或者是由類似Galxe任務的活動導致的。通常情况下，轉發與點贊的比例不會超過1:5。
借助分析工具：可以使用Moni Discover、TweetScout或者Kaito等工具，追跡社區的關注度和高品質用戶的數量。這些工具能够幫助更高效地瞭解社區的實際活躍度和潜力。

越來越多項目要TGE，我該如何評判好壞？插图17

在Moni平臺上，Kinto的關注者數量出現了顯著增長。這種現象通常與以下兩種情况有關：

虛假關注者（僵屍粉）
類似Galxe或Zealy風格的活動或贈品推廣

囙此，我們可以推測，Kinto在X平臺上真實且活躍的關注者數量大約為35000人。這個數位與其他名額相比是合理的。

從&ldquo；高品質提及&rdquo；（Smarwww.gushiio.comntions）圖表來看，表現良好。
囙此，我對Kinto社區部分的最終評分是3.75分。

接下來該做什麼？

到目前為止的分析工作非常關鍵，用於評估專案啟動FDV的合理性、分析增長潜力，並决定該項目是否值得關注。

接下來，你需要計算所分析協定的最終評分，並根據評分結果做出決策。
以下是我通常使用的評分標準：

低於2.5分：直接跳過，不建議參與。
2.5 &ndash； 3分：僅在項目具備顯著優勢（如創新觸發點或高Kaito平臺關注度與活躍社區）時考慮參與。
3 &ndash； 3.5分：如果决定參與，僅建議投入少量資金，因為風險較高。
3.5 &ndash； 4分：這類項目可能屬於三線協定；如果具備多個有利因素，可能是一個不錯的機會，但不建議投入過多資金。
4 &ndash； 4.5分：屬於優質產品，值得參與代幣發行。
4.5 &ndash； 5分：這是一個難得的優質項目，非常值得關注。

我對Kinto的平均評分為3.71分。

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