黃金暴漲背後暗流涌動，利空不斷強化

最近的結構性變化加強了看空黃金的理由，強大阻力就在前方。

作者：肖燕燕，金十數據

隨著多頭抓住美國進口關稅計劃帶來的經濟不確定性，金價已邁入未知領域，但在衝擊每盎司3000美金紀錄的背後，也有人在播下一些看空的信號。

黃金在2025年開局大漲，8次打破紀錄，截至2月11日，漲幅超過10%。在此之前的2024年，由於央行的強勁購買、地緣政治的不確定性和貨幣政策的寬鬆，金價創下了14年來的最大年度漲幅。

新當選的美國總統川普不顧引發貿易戰的風險，轉而通過徵收關稅來幫助陷入困境的美國國內產業，這進一步增強了黃金作為避險天堂的吸引力。

本周川普提高鋼鋁關稅時，現貨黃金創下了每盎司2942.70美金的紀錄。

諮詢公司metals focus的總經理菲利普-紐曼（philip newman）說：“我們看到的是避險買盤動機的變化——從受中東不確定性的驅動，轉為關稅的威脅和落地。& rdquo;

去年的上漲在美聯儲開始降息之前就已開始，其漲幅出乎意料，投資者顯然願意無視持有零收益黃金的機會成本。黃金還經常無視美金走強等其他通常的不利因素。

獨立分析師羅斯-諾曼（ross norman）說：“令人震驚的是，黃金隨著通脹的緩解而反彈，我們對金價表現的所有理解似乎都受到了挑戰。& rdquo;

由於擔心美國的關稅計劃可能會影響到美國的黃金供應，黃金多頭的膽子更大了。

因此，最活躍的美國黃金期貨交易相對於倫敦現貨價格的溢價出現了劇烈波動，這種溢價歷來只有幾美金，但在1月20日川普就職典禮前擴大到每盎司40美金，在就職典禮周期間超過了60美金。

市場參與者試圖從有利可圖的套利機會中獲益，或回補其在comex的現有頭寸，溢價吸引了大量的黃金交付到comex庫存。自去年11月下旬以來，comex的黃金庫存猛增了1860萬盎司，價值540億美金。

由於全球最大的場外黃金交易中心所在地——倫敦的金銀市場參與者急於從英國央行的金庫借出黃金，從英國央行獲取黃金的等待時間急劇延長。瑞士和以亞洲為中心的黃金樞紐對美國的黃金供應量猛增，倫敦和印度的黃金租賃費率也飆升。

但到本周二，comex溢價已收窄至每盎司28美金，即使在路上的黃金仍在繼續流入comex庫存，交易商和分析師也預計這種活動將逐漸減弱。

世界黃金協會（world gold council）高級市場策略師約翰-里德（john reade）說：“在紐約黃金進口量激增之後，紐約期貨價格與倫敦場外交易市場之間的錯位似乎有可能接近尾聲。未來幾周從英國央行金庫中提取黃金的排隊現象應該會減少，從而緩解倫敦市場明顯的流動性短缺問題。& rdquo;

mks pamp sa金屬戰略主管尼基-希爾斯（nicky shiels）表示，雖然價格可能會突破3200美金，但隨著關稅和潛在結構性變化（包括風險偏好下降、參與度降低和流動性減少現象的逆轉）導致的實物黃金錯位問題得以解決，金價越來越令人看跌。

她說，她的公司對2025年的平均價格預測將保持在2750美金，無意上調預測，“如果說過去幾個月有什麼不同的話，那就是最近的結構性發展強化了看空黃金的理由”。

珠寶需求已因高昂的金價而受到抑制，印度等主要市場都出現了打折，這進一步表明，一旦關稅形勢明朗，漲勢可能會進一步放緩。

卡地亞製造商richemont在去年11月表示，在手錶和珠寶的定價中，不得不“極其謹慎”地轉嫁飆升的金價。

據美銀證券稱，如果本幣因美國加征關稅而走軟，新興市場央行有可能減少黃金購買量。

由實物黃金支持的黃金交易所交易基金（etf）也相對平靜，1月份在歐洲上市的基金出現資金流入，但在北美卻出現資金流出。

從技術角度看，自2月初以來，黃金一直處於相對強弱指數的超買區。

黃金在3000美金等重要里程碑附近可能會遇到強大阻力——去年，黃金在決定性突破2000美金關口之前，曾多次在該關口上方搖搖欲墜。

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