財聯社債市早參2月24日|新規出爐，政府性融資擔保機構不得為地方融資平臺融資提供增信； 17億中票兌付落定，金地解除債務危機？

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債市要聞

【財政部部長藍佛安發文指出安排更大規模政府債券，為穩增長、調結構提供更多支撐】

財政部部長藍佛安發表《實施更加積極的財政政策推動經濟持續回昇向好》文章，詳解了中央此前部署今年更加積極財政政策持續用力、更加給力的內涵。 藍佛安總結今年積極財政政策將體現在五個方面，分別是提高財政赤字率，加大支出强度、加快支出進度； 安排更大規模政府債券，為穩增長、調結構提供更多支撐； 大力優化支出結構、强化精准投放，更加注重惠民生、促消費、增後勁； 持續用力防範化解重點領域風險，促進財政平穩運行、可持續發展； 進一步新增對地方轉移支付，增强地方財力、兜牢“三保”底線。

【加大中央預算內投資、超長期特別國債和地方政府專項債券對農業農村領域重大專案建設的支持力度】

中共中央、國務院發佈關於進一步深化農村改革，扎實推進鄉村全面振興的意見。 意見提出，創新鄉村振興投融資機制。 優先保障農業農村領域一般公共預算投入，强化績效管理激勵約束。 加大中央預算內投資、超長期特別國債和地方政府專項債券對農業農村領域重大專案建設的支持力度。 運用再貸款、再貼現、差別化存款準備金率等貨幣政策工具，推動金融機構加大對鄉村振興領域資金投放。 支持金融機構發行“三農”專項金融債券。 鼓勵符合條件的企業發行鄉村振興債券。 深入推進農村信用體系建設，加强涉農信用資訊歸集共亯。 推廣畜禽活體、農業設施等抵押融資貸款。 堅持農村中小銀行支農支小定位，“一省一策”加快農村信用社改革，穩妥有序推進村鎮銀行改革重組。 健全多層次農業保險體系，支持發展特色農產品保險。 嚴厲打擊農村各類非法金融活動。 加强涉農資金專案全過程監管，著力整治騙取套取、截留挪用惠農資金等問題。

【政府性融資擔保機構不得為地方融資平臺融資提供增信】

為規範政府性融資擔保機構行為，財政部等六部門2月21日發佈《政府性融資擔保發展管理辦法》，自3月1日起施行。 《辦法》規定，政府性融資擔保機構不得偏離主業盲目擴大業務範圍，不得為政府債券發行提供擔保，不得為地方政府融資平臺融資提供增信，不得向非融資擔保機構進行股權投資，國家政策鼓勵開展的科技創新擔保與股權投資機構聯動模式除外。

【今年經濟增速預期設在5%左右，CPI目標有望更具剛性】

發展預期目標如何設定是每年全國兩會的重頭戲。 兩會期間，代表委員將圍繞相關議題展開熱烈討論。 專家認為，聚焦發展主要預期目標，2025年全年經濟增速或設定為5%左右，CPI增速目標可考慮從過去多年的3%調整為2%，但應更具剛性。 同時，今年國際收支有望保持基本平衡，隨著跨境投融資便利化水准進一步提升，2025年全球資本重估中國科技，可能引導更多的全球資金流入中國。

【本周央行公開市場將有15261億元逆回購到期】

資料顯示，本周央行公開市場將有15261億元逆回購到期，其中週一至週五分別到期1905億元、4892億元、5389億元、1250億元、1825億元。 此外，下週五還有38.7億元央票互換到期。

【短端收益率曲線倒掛，銀行“二永債”發行規模驟降80%，近期交易難度提升】

債市短端收益率曲線的倒掛現象也蔓延到了銀行二永債，而一級市場上，今年已發行二永債的規模僅為去年同期的六分之一。 春節假期後，二永債加速調整。 Wind資料顯示，各等級短期限的銀行資本債收益率已超過了長期限，形成倒掛。 以AA+級二級資本債為例，6個月的收益率在2月上行了約18BP達到2.03%，超過1年期的1.96%、3年期的1.93%，甚至5年期的2.00%。 現時，10年期AA+級二級資本債的收益率也僅2.07%。 業內分析認為，當前短久期銀行資本債更具性價比，但近期債市波動加大，二永債交易難度所抬升，需關注資金面寬鬆訊號。

【又一張資產證券化業務罰單開給券商資管，盡調不充分、現金流未歸集等多問題曝光】

開年以來，券商因從事資產證券化業務違規被出具罰單的情形有所增多，現時已涉及3家券商。 上海監管局於近日公告，天風證券資產管理有限公司因在從事資產證券化業務中存在違規情形，囙此被監管採取出具警示函的行政監管措施。 此次罰單源於資產證券化業務。 該業務是指以基礎資產所產生的現金流為償付支持，通過結構化等管道進行信用增級，並在此基礎上發行資產支持證券的業務活動。 開年以來，已有3家券商均違反了資產證券化業務相關規定，並受到監管處罰。 除天風證券資產管理有限公司外，2月14日，西南證券與民生證券分別存在三項違規情形，且兩家券商都違反了《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》第十三條規定，最終被監管採取責令改正的措施。

【今年近100億集合資管產品到期，券商壓力山大，轉型突圍需强化業務聯動】

截至去年末，成立滿1年的券商資管產品平均收益達到4.70%。 中國證券投資基金業協會披露的資料顯示，截至2024年末，券商私募資管產品規模達5.47萬億元，較去年同期增長3.04%。 同時，2024年券商新設私募資管產品規模同比增長19.85%。 值得注意的是，根據證監會要求，券商參公大集合產品需在完成公募化改造後逐步轉型或清盤。 財聯社據Wind不完全統計，今年至年末共有642只集合類產品面臨存續期到期，總規模97.82億元，但有效認購戶數均在200人以下，超過200人的大集合產品暫未披露具體剩餘存續期時間。 據業內人士介紹，現時參公改造的大集合產品延期變難，若存在公募牌照卡脖子的現象，產品到期後需面臨清盤或變更管理人。

【普利製藥虛增利潤6.95億，“普利轉債”評級遭下調至BBB-】

近日，中證鵬元資信評估股份有限公司（以下簡稱“中證鵬元”）發佈公告，將普利製藥（300630.SZ）主體及“普利轉債”信用等級由A級下調至BBB-，評級展望維持負面。 中證鵬元表示，此次評級調整主要基於公司資訊披露違規、盈利能力下滑、流動性風險加劇等多重壓力。 據2025年1月4日公司收到的中國證監會下發的《行政處罰事先告知書》顯示，普利製藥因2021年、2022年財務資料虛假記載，虛增營業收入合計10.31億元，虛增利潤總額合計6.95億元，占兩年披露利潤總額的76.72%，已觸發《深圳證券交易所創業板股票上市規則》規定的重大違法強制退市情形。 此外，公司因未按時披露2023年年報被證監會立案調查，稽核報告連續被出具保留意見，進一步引發市場對其財務透明度的擔憂。

【上周已上漲1.7%，COMEX黃金價格再度重繪歷史高點】

2月20日，COMEX黃金收盤主力盤中價格達到2973.4美元/盎司，重繪2月11日的歷史高點。 此後金價高位震盪，截至2月21日中午11:30，COMEX黃金價格回落至約2948美元，周內上漲幅度1.7%。 中國銀河證券研報表示，黃金價格上漲的三個主要中期邏輯：美聯儲降息下的全球黃金ETF基金增持黃金、地緣衝突影響下的全球央行購金、美國債務問題引發的信用貶值對沖交易仍將繼續演繹，推動金價上漲。 五礦期貨有限公司研究員鐘俊軒認為全球央行對於黃金的持續購入為國際金價帶來了有力的支撐。 預計央行未來將持續新增黃金的持有量，這為國際金價長期的上行提供支撐。 不過也有機构認為金價後續仍有較多波動。 雖然黃金常與保值内容掛鉤，但其作為投資產品，實際價格波動較大。 業內人士多建議投資者需注意風險。

【大股東提供42億借款萬科再獲深鐵集團馳援】

2月21日晚上，萬科發佈了《關於深鐵集團向公司提供股東借款暨關聯交易的公告》，第一大股東深鐵集團擬向萬科提供股東借款，借款金額為42億元，用於萬科償還公司到期公開債務。 公告顯示，此次深鐵集團對萬科的借款與此前一致，期限仍為3年，借款成本維持在2.34%的低利率，較全國銀行間同業拆借中心公佈的1年期貸款市場報價利率（LPR）低76個基點。 據悉，增信安排方面，相關借款由萬科的3家全資子公司上海萬科投資管理有限公司、深圳市萬科發展有限公司、萬科公寓管理有限公司提供保證擔保。 在未來三個月內，萬科需在取得股東大會審議通過後，提供不超過價值60億元的資產進行抵押或質押，抵/質押率設定為70%，同時解除上海萬科投資管理有限公司、深圳市萬科發展有限公司、萬科公寓管理有限公司的保證擔保安排。

【獨家|金地解除債務危機？17億中票兌付落定，年內到期公開債僅剩5.6億】

隨著17億元中期票據兌付落定，金地集團（600383.SH）或已度過償債高峰。 財聯社記者2月21日獨家獲悉，金地集團已將17.6086億元劃入中期票據兌付專戶，用於償付“22金地MTN001”中期票據本息。 據悉，“22金地MTN001”將於2月23日到期，本金為17億元，票息3.58%，應付利息為6086萬元。 “此次兌付完成後，金地集團未到期的公開市場債務已所剩無幾，將進一步緩解流動性壓力。”知情人士稱。 上述知情人士表示，完成這筆中票兌付後，金地將成為現時為數不多基本完成公開債兌付、實現安全上岸的規模房企。 據悉，金地今年到期公開債僅剩兩筆，債務金額為5.59億元，其中“20金地MTN001B”債券餘額5億元，將於4月3日到期； “20金地01”債券餘額0.59億元，將於今年10月12日到期。

【情緒衝突嚴重！美國消費者長期通脹預期升至1995年以來新高】

由於對特朗普政策的擔憂，在週五出爐的2月美國密歇根大學消費者通脹調查終值數據中，消費者對未來5-10年的長期通脹率預期進一步上修至3.5%，創1995年4月以來的最高水准。 與此同時，一年期通脹水准未做調整，繼續維持飆升至4.3%的狀態。 而2月美國消費者信心指數則從1月份的71.7跌至64.7，低於分析師預期，構成該指數的5個成分均出現惡化。 同樣在週五發佈的標普美國商業活動指數也顯示，2月美國服務和製造業綜合指數降至50.4，為近17個月來的最低水准。 密歇根大學經濟學家、調查中心主任Joanne Hsu解讀稱，如果消費者繼續新增支出以避免預期中的價格大幅上漲，較高的通脹預期可能會自我實現。

【日本1月覈心通脹率創19個月新高！對沖基金繼續押注日元升值】

日本週五公佈了強勁的通脹數據，其1月覈心消費者通脹率達到3.2%，創下19個月來的最快增速，進一步加強了市場對於日本央行加息的預期。 瑞穗證券市場經濟學家Ryosuke Katagi表示，日本央行可能會認為，價格狀況正朝著其目標一致的方向發展，囙此可能將提高利率。 除此之外，日本經濟在截至去年12月的季度中GDP同比增長了2.8%，大幅領先於市場預期，已經推動市場調高加息預期。 大部分經濟學家預測，日本央行今年至少再加息一次，最有可能在第三季度加息至0.75%。 這也推動市場買入日元。 交易員表示，宏觀對沖基金本周繼續買入日元兌美元、歐元和瑞士法郎等多種貨幣的看漲期權。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2月21日以固定利率、數量招標方式開展了1825億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。 Wind資料顯示，當日985億元逆回購到期，單日淨投放840億元。

信用債事件

■“H22旭輝1”持有人會議：參會登記及投票表決截止時間延長至2月26日；

■召集人：“24廣匯汽車PPN001”未按期支付回售本息，將於3月14日召開持有人會議；

■青島港（06198.HK）擬對原重組方案進行調整僅收購油品公司100%股權、日照實華50%股權；

■禹洲集團：境外債務重組截止日期已延長至8月31日；

■廣州富力地產：“H19富力2”等6只債券自2月24日開市起停牌；

■“中聯重科股份2025年度第一期保供穩鏈資產支持票據（科創票據）”取消發行；

■航太宏圖資訊技術：公司主體及“宏圖轉債”評級由“A-”下調為“BBB+”；

■贛州城市開發投資集團收到上交所予以書面警示的决定。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001上行0.39BP報1.9499%】

上週五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行0.39BP報1.9499%，7天期上行15.34BP報2.2156%，14天期上行9.11BP報2.3363%，1月期上行8.57BP報2.1346%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。 FDR001漲4.0個基點報1.99%； FDR007漲16.0個基點報2.26%； FDR014漲12.0個基點報2.35%。

銀行間回購定盤利率全線上漲。 FR001漲20.0個基點報2.3%； FR007漲20.0個基點報2.35%； FR014漲10.0個基點報2.4%。

【利率債|流動性小幅放量，淨投放超過800億，30年國債期貨主力合約收跌近1%】

上週五，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.98%，10年期主力合約跌0.27%，5年期主力合約跌0.14%，2年期主力合約跌0.02%。

銀行間主要利率債收益率多數上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行1.5bp報1.71%，30年期國債活躍券2400006收益率上行1.25bp報1.905%，10年期國開活躍券240215收益率上行1.15bp報1.724%。

業內人士對財聯社表示，央行當日公開市場操作淨投放840億，疊加午間大行融出放量，下午資金面情况轉松。 但是市場避險資金波動的情緒尚未緩解，同業存單利率仍在上行。 10年國債定價1.5bp左右的利好後再度回到1.71%附近。

【信用債|上週五信用債多數走弱，全天成交不及1000億元】

上週五，信用債多數走弱，各期限中短期票據收益率均有所上行，全天成交不及1000億元。 其中257只信用債上漲，106只信用債持平，1115只信用債下跌。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行4.17個基點報1.9717%； 3年期收益率上行4個基點報1.9838%； 5年期收益率上行4.15個基點報2.0282%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行4.08個基點報2.0608%； 3年期收益率上行4個基點報2.0788%； 5年期收益率上行2.15個基點報2.1282%。

漲幅超2%的信用債共4只，其中“24洛陽盛世PPN001A”、“24中國中煤MTN001”、“22厦軌綠色債01”漲幅位居前三，分別漲2.6%、2.22%、2.15%，分別成交2051.96萬元、4251.75萬元、4114.13萬元。

共3只收益率高於15%的信用債有成交，其中“23萬科MTN001”、“23萬科01”、“22萬科02”收益率位列前三，分別為19.72%、17.68%、16.65%，三只債分別成交1684.1萬元、49.75萬元、2788.69萬元。

共10只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科06”、“22萬科04”、“21萬科06”收益率位列前三，分別為10.15%、10.09%、9.52%，三只債分別成交280.93萬元、421.3萬元、132.81萬元。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌7.19個基點報4.198%】

上週五，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌7.19個基點報4.198%，3年期美債收益率跌6.78個基點報4.2073%，5年期美債收益率跌7.28個基點報4.2707%，10年期美債收益率跌7.59個基點報4.4294%，30年期美債收益率跌6.82個基點報4.6795%。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌3.7個基點報4.568%】

上週五，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌3.7個基點報4.568%，法國10年期國債收益率跌5.1個基點報3.212%，德國10年期國債收益率跌6.4個基點報2.470%，義大利10年期國債收益率。