量化“下沉”？ T0交易闖進散戶陣營，降成本、增收益背後還有這些風險點

實際操作中，T0交易模型一般適用於做價值投資或長期虧損被套牢的投資者。

量化“下沉”？ T0交易闖進散戶陣營，降成本、增收益背後還有這些風險點插图1

（圖片來源：視覺中國）

藍鯨新聞2月28日訊（記者王婉瑩）
量化交易或正逐步從機構投資者&ldquo；下沉&rdquo；至散戶。

記者關注到，眼下，不少券商在APP中推出T0算灋服務，這一基於量化模型的日內交易工具，通過高頻捕捉股價波動價差，既為投資者打開&ldquo；持倉不變、成本攤薄&rdquo；的空間，又能够賺取&ldquo；底倉收益+日內交易收益&rdquo；，也為券商開闢了傭金增長的第二曲線。更有業內人士直言，& ldquo; 每一次買入與賣出，都在為券商營收&lsquo；添磚加瓦&rsquo；。& rdquo;

不過，市場上對該工具的爭議也不少，從記者的多方採訪綜合來看，主要圍繞以下方面，首先，算灋的有效性高度依賴市場流動性，股市極速漲跌停或是策略出現問題都可能導致客戶收益受損，如果自動交易策略無效，會新增客戶的交易成本同時還會帶來價差損失；其次，現時算灋模型的有效性可能過於理想化；再者，是面向一般投資者提供T0算灋服務是否滿足合規要求。

T0理想化目標：降成本、增厚收益

記者注意到，當前，天風證券、招商證券、國聯證券、國融證券、山西證券等20餘家券商已在其APP中推出T0算灋服務。

有業內人士對記者指出，& ldquo; 程式化交易的引入，讓一般投資者也能分享股價波動帶來的即時收益，一定程度上為市場提供了流動性。& rdquo;

券商T0交易全稱&ldquo；日內交易算灋&rdquo；，是基於量化模型的自動化交易工具，主要活躍在股票市場。覈心邏輯是通過實时分析價格、成交量、盤口資訊等市場數據，在極短時間內精准捕捉股票日內波動產生的價差，果斷執行&ldquo；低買高賣&rdquo；操作，幫投資者攤低成本且維持日內倉位不變。

一比特券業資深科技管理人士在接受藍鯨新聞記者採訪時指出，T0交易憑藉其自動化操作的優勢，無需人工干預，有效避免了情緒化操作和衝動錯誤決策，同時能够迅速處理海量市場數據，響應市場變化，提升了交易的準確性和效率。此外，高頻的交易模式使得T0交易能在短時間內完成多筆交易，有效分散了投資風險。同時T0交易通過拆單降低成本，利用算灋捕捉市場短期波動獲取價差收益，有效降低了長期持倉成本。在震盪市或寬幅波動市場中，T0交易還能通過日內波動獲取超額收益，為投資者帶來額外的收益機會。

&ldquo；理論上，對於高淨值長期持有股票頭寸的投資人來說，T0交易使其多了一個增厚收益的管道，通過自動交易獲取日內價差收益的管道，可以獲取&lsquo；底倉收益+日內交易收益&rsquo；兩項收益。& rdquo; 華北某券商管理層對記者指出。

頻繁交易為券商營收&ldquo；添磚加瓦&rdquo；

記者梳理發現，不同券商的T0交易服務開通門檻存在差异，多數面向專業投資者，定位於中高淨值客戶。

例如，天風證券要求，客戶所開立資金帳戶和證券帳戶總資產不低於100萬元。同時客戶需風險承受能力達到C3穩健型及以上並簽署《適當性匹配意見及投資者確認書》或評定為專業投資者等。招商證券的要求客戶的風險承受能力為C4及以上（或專業投資者）、許可權開通近20個交易日的日均資產為50萬元或以上等。另有業內人士向記者透露，銀河證券營業部要求客戶必須是專業投資者，滿足帳戶金額有300萬且最低投資金額50萬的要求。

在針對T0服務面向一般投資者的合規爭議，有券業人士表示，在做好適當性管理和風險提示的前提下，T0作為一種算灋工具被提供給客戶，符合監管對複雜金融工具適當性的要求。

北京某券商客戶經理進一步向記者表示，實際線下向其諮詢T0交易的投資者都是比較專業的&ldquo；老股民&rdquo；，相比於傳統網格交易更傾向於使用更高效便捷的T0交易。

從具體操作來看，其表示券商T0交易策略模型供客戶參攷，由客戶自己選擇，設定買賣點。此外，當客戶選擇對某只持倉股啟用T0算灋時，僅開放該標的的交易許可權，而非全帳戶委託。

但需注意的是，使用該服務會提高投資者交易成本。該客戶經理向記者透露，其所在營業部會將正常為萬1的交易傭金提升至萬1.9，& ldquo; 策略是有成本的，還要加上給管理人等的費用這部分成本，所以傭金會偏高一些。& rdquo;

不過，站在券商的視角，T0算灋服務不僅是科技能力的體現，更是多了一個提升交易傭金收入和存留股票客戶的&ldquo；法寶&rdquo；。

&ldquo；由於T0算灋能够實現日內高頻交易，客戶操作頻次大幅提升。每一次買入與賣出，都在為券商的營收&lsquo；添磚加瓦&rsquo；。& rdquo; 有業內人士指出。

極端行情、策略問題或導致交易&ldquo；失靈&rdquo；

雖然T0交易存在諸多助益，但其使用過程中也存在一定風險。算灋的有效性高度依賴市場流動性，股市極速漲跌停、策略出現問題都可能導致用戶收益受損。

&ldquo；在極端行情下，如個股快速漲跌停時，系統可能因無法平倉而觸發熔斷，導致單日虧損放大。此外，也可能存在當天策略出問題，導致交易暫停的情况。& rdquo; 上述券業科技管理人士向記者指出。

其補充道，T0策略需要適配的股票和股性，當前應用中，公司一般會基於算灋和股票股性之間進行匹配和規則計算，選出適合做算灋交易的股票，在公司現存客戶中，持有該部分適配股票並且長期沒有交易的用戶，可能會進行溝通採用模型，可以拉回部分收益，且拉長時間線來看收益率比較穩定。& ldquo; 實際操作中，這種模型一般適用於做價值投資或長期虧損被套牢的用戶。& rdquo;

收益率方面，其指出，雖然不少機构文宣收益率在6%-15%左右，但事實上，收益率並不穩定，差异主要來自股票之間的不同，一般來說，交易比較活躍的股票收益率偏高，但對於大部分散戶而言，其收益率相對有限。

談及券商模型的選用情况，各家所採用的模型水准也參差不齊。上述人士向記者透露，當前大多數券商依賴協力廠商科技公司生產的模型。雖然部分券商嘗試自主研發，但就實際效果而言，自主研發的模型與協力廠商相比存在一定差距，在穩定性、精准度等關鍵名額上，還難以滿足市場的高標準和高要求。

&ldquo；個人看法，算灋模型未必持續有效，眼下看有點過於理想化，還需要一些時間觀察。& rdquo; 一比特券商管理人員對記者指出。（藍鯨新聞王婉瑩 wangwanying@lanjinger.com ）

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