從數據看加密公司變化：Coinbase交易收入占比超50%，USDC周交易量達240億美元

Binance在今年1月的周交易量達到240億美元，占全球USDC總交易量的49%。

作者：
The Kaiko Research Team

編譯：深潮TechFlow

從數據看加密公司變化：Coinbase交易收入占比超50%，USDC周交易量達240億美元插图1

隨著北美地區迅速解决關稅爭端，全球市場逐漸恢復穩定。與此同時，美國正在積極探索建立自己的主權財富基金，而加密貨幣領域的監管者David Sacks則樂觀地預測，數位資產即將迎來&ldquo；黃金時代&rdquo；。

本周，我們將從以下幾個方面深入探討：

Coinbase在財報發佈前的市場表現
USDC在Binance平臺上的交易量顯著增長
山寨市場流動性趨勢

加密數據如何成為預測財報表現的關鍵工具

Coinbase財報前瞻：市場數據提供早期洞見

Coinbase將於本週四（2月13日）發佈其2024年第四季度財報。在此之前，通過分析市場數據，我們可以獲得有關其業績表現的初步線索。儘管分析師的收益預期和展望會對股價產生直接影響，但加密市場數據往往是交易所健康狀況的重要領先名額。

資料顯示，Coinbase在第四季度的周交易量攀升至兩年來的最高水准。這一趨勢表明，該平臺在美國大選後市場反彈中獲益匪淺。

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近年來，Coinbase的收入來源逐漸多元化，其&ldquo；訂閱和服務&rdquo；業務（包括質押獎勵、託管費用和USDC利息）在總收入中的占比明顯上升。

然而，交易收入仍然是Coinbase的覈心業務。除2023年的一個季度外，交易收入始終占總收入的50%以上。

需要注意的是，訂閱和服務收入與加密市場的整體活躍度密切相關，並未起到分散風險的作用。囙此，在交易活動低迷或市場價格下跌的情况下，訂閱和服務收入也會受到顯著影響。

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例如，在2024年第三季度，由於ETH和SOL價格下跌，Coinbase的區塊鏈獎勵收入下降了16%。

通過Kaiko的區塊鏈監控工具可以發現，乙太坊信標鏈上的淨流量在2024年第四季度出現下降。作為僅次於Lido的第二大ETH質押實體，Coinbase是這一下降趨勢的主要貢獻者之一。資料顯示，在過去六個月中，Coinbase在質押市場的份額下降了3.8%，同期淨流出129萬枚ETH。

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這一趨勢表明，儘管Coinbase在質押領域仍佔據重要地位，但其市場份額正在逐步被其他競爭對手侵蝕。這可能對其長期收入增長和競爭力產生不利影響。

儘管季度內ETH和SOL的價格上漲在一定程度上緩解了質押减少的影響，但整體數據仍顯示Coinbase的區塊鏈獎勵收入在第四季度可能有所下滑。尤其是在ETH質押市場中，Coinbase的市場份額下降了3.8%，這對其質押相關收入產生了直接影響。

Coinbase與Circle的商業協定使其能够從USDC相關收入中獲得穩定的收益來源。值得注意的是，Circle與Binance的新合作關係以及創紀錄的USDC交易量可能在一定程度上抵消了質押收入下降的影響。這為Coinbase提供了額外的收入緩衝，特別是在質押和交易收入面臨壓力的情况下。

散戶交易者，作為支付最高交易費用的用戶，其交易量占比已從2021年的40%大幅下降至當前的18%。儘管Coinbase的訂閱業務（如區塊鏈獎勵和託管服務）有所增長，但散戶交易者的流失仍對其交易收入造成了顯著壓力。

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自2023年年中達到峰值以來，Coinbase的&ldquo；選取率&rdquo；（即從散戶交易者中獲得的收入比例）已降至2022年上半年Terra Luna崩盤時期以來的最低水准。

收入的下降正值美國市場競爭加劇之際，一些平臺通過大幅降低交易費用來吸引用戶，這進一步加劇了Coinbase等平臺的壓力。

儘管Coinbase仍是美國流動性最高的交易所之一，其費用結構（更有利於做市商而非吃單者）相對穩定，但散戶交易者的减少無疑加劇了這一收入來源的壓力。

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此外，儘管Coinbase不斷豐富其產品種類，並在跨產品協同效應方面獲得了更多收益，但受美國嚴格監管環境的影響，其新資產的上市活動明顯放緩。

下圖顯示，自2023年6月SEC對Binance. US和Coinbase提起訴訟以來，這兩家平臺的活躍交易對數量均出現了顯著下降。然而，如果未來監管環境有所改善，Coinbase或將重新加速上市步伐，這也可能增强其對零售交易者的吸引力。

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數據點

USDC交易量創歷史新高：Binance的主導地位

Binance現時已成為全球最大的USDC交易市場，其2025年1月的周交易量達到240億美元，占全球USDC總交易量的49%。這是自2022年9月以來的最高市場份額。這一顯著增長得益於Binance在2024年末與Circle達成的戰略合作協定，該協定旨在推動USDC的更廣泛採用。

與此形成對比的是，Bybit的市場份額顯著下降，從2023年10月的38%跌至當前的8%。

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與此同時，Bullish平臺迅速崛起，憑藉32%的市場份額成為Binance的主要競爭對手之一。

這一市場格局的變化也反映在穩定幣之間的競爭加劇上。資料顯示，新上架的USDT報價交易對的比例從2023年的77%降至2024年的63%以下，而在2025年迄今為止，這一比例已進一步降至50%。

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值得注意的是，以歐元支持的交易對正在逐漸受到市場關注。這可能表明，隨著2024年MiCA法規的實施，歐盟市場正在經歷復蘇。有關歐元市場趨勢的更詳細分析，請參閱我們的最新研究報告。

山寨流動性：集中化趨勢與小型Token的崛起

自美國大選以來，市場對山寨幣的前景和情緒明顯改善。這一積極情緒推動了大量新的山寨幣ETF申請，同時也帶動了交易活動的激增。

資料顯示，每日山寨幣的流動性名額（通過前50名Token的1%市場深度衡量）自2023年9月以來幾乎翻倍，達到了9.6億美元。

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然而，流動性分佈並不均衡，仍然高度集中在前10名山寨中，這些Token佔據了總市場深度的64%。相比之下，中型市值Token（排名20&ndash；30）的流動性份額有所下降，而小型市值Token（排名50）卻表現出令人意外的增長，其流動性份額甚至超過了更高市值組別（排名40）。

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然而，市場流動性仍然高度集中，前10大山寨佔據了總市場深度的64%。相比之下，中型市值代幣（排名20&ndash；30）的市場份額有所减少，而小型市值代幣（排名前50）卻意外實現了增長，其流動性份額甚至超過了市值更高的代幣組（排名前40）。

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