原文標題：tokenomist annual report 2024

原文來源：tokenomist
原文編譯：nancy，panews

今年 1 月底，tokenomist 發布了《tokenomist annual report 2024》，涵蓋了代幣解鎖、低流通量高 fdv 代幣 、memecoin 和 ai 代理等關鍵趨勢，並揭示了它們對市場流動性、投資者情緒以及長期價值捕獲的影響。

報告指出，2024 年始於一些重要項目發行，這些項目具有低流通量和高 fdv（完全稀釋價值），為行業的發展軌跡定下了基調。然而，市場情緒在年中發生了轉變。從短期、低市值的代幣與鎖定歸屬計劃，到完全解鎖的、由社區驅動的迷因幣，反映了投資者偏好的分化。到年底，“超級 meme 周期”成為主導敘事，吸引了廣泛的關注。

要點：

· 預計從 2024 到 2025 年將有超過 1500 億美金的代幣解鎖，其中僅 2024 年就吸收了約 820 億美金。

· 截至 2024 年底，代幣發行時的平均流通量/fdv 比例上升至 35%;

· 2024 年 meme 賽道回報率高達 536%，遠超比特幣和以太坊的表現。

· memecoin 的長期成功率很低，97% 最終“死亡”，且平均壽命約為 1 年，許多代幣在更短的時間內就會消失;

· 結合 meme、ai 和社交媒體的自主實體作為一種新的加密趨勢出現，virtuals 和 ai16z 等框架引領創新。

2024 年前五大解鎖事件

代幣解鎖事件是加密市場中的關鍵里程碑。根據預定的歸屬計劃將鎖定的代幣釋放到流通中可能會影響價格和資金費率，尤其是在短期內。因此，本節分析了 2024 年五個最大的解鎖事件，重點關注 60 天窗口（-30 到 +30 天）內的價格影響和資金費率趨勢。通過分析資金費率與價格變動的關係，我們可以評估市場的預期（如衍生品頭寸所反映的）是否與實際價格趨勢一致。這提供了關於市場情緒的有價值洞察，特別是在像代幣解鎖這樣關鍵事件。

1、arbitrum (arb) : 解鎖價值 22.2 億美金

2024 年 3 月，比特幣創下 7.4 萬美金新歷史高點時，arbitrum（arb）開啟了當月最大規模的代幣解鎖事件，解鎖價值為 22.2 億美金。這是 arbitrum 私人投資者和創始人/團隊首次解鎖，向市場引入了大量新的代幣供應。

在價格影響方面，在解鎖日期前，arb 的價格影響穩定下降，可能反映了對預期供應增加的謹慎交易行為。在解鎖後 30 天內，arb 的價格影響繼續下降了 33.8%，這可能與市場進入了更多供應有關。

關於資金費率，arb 的資金費率在 60 天內與 btc 的資金費率密切吻合，但始終高於 btc，這反映了那段時間對槓桿頭寸的需求較高。

2、sui (sui) : 解鎖價值 12.1 億美金

分析價格影響，sui 的價格在解鎖前 30 天上漲了 39.6%，但在解鎖後 30 天內下跌了 20.3%。

就資金費率而言，在解鎖前 20 天，(sui) 資金費率進入負值區間，並在解鎖當天達到 -34.1%，顯示出在解鎖事件前的悲觀情緒。解鎖後約 20 天，(sui) 資金費率回升並與 btc 的資金費率（約 11.0%）保持一致。

3、celestia (tia) : 解鎖價值 9.7744 億美金

2024 年 10 月，celestia（tia）啟動了價值 9.7744 億美金的重要解鎖事件。這是 tia 自 tge 事件後的首次重大解鎖，成為當年最大的代幣解鎖之一，且絕大多數分配給了私人投資者和創始人/團隊。私人投資者和創始人/團隊的解鎖占據主導地位，確保了對長期貢獻者和早期支持者的持續激勵。

關於價格影響，在解鎖前，tia 的價格持續下跌，並在解鎖後 20 天內下降了 25%。然而，它很快反彈，在解鎖後 30 天超過了 btc 19.2%。

tia 的資金費率圖表比其他代幣更為波動。在解鎖當天，tia 的資金費率保持在負值區域（-61.1%），但解鎖後幾天便恢復為正值，迅速與 btc 的資金費率保持一致。

4、jito (jto) : 解鎖價值 5.6391 億美金

2024 年 12 月，jto 以價值 5.6391 億美金的重大解鎖事件結束了這一年，釋放了 151,909,981 jto 進入流通。創始團隊主導了解鎖，占比 57.3%，其次是私募投資者，占比 37.9%。這並不令人意外。

由於當時市場波動巨大，在觀察價格影響時，我們看到 jto 的價格影響在解鎖前兩次從負轉正。解鎖後，價格影響繼續上升，然後急劇下降到大約 -15%。在 30 天結束時，它再次從正轉為負。

資金費率趨勢也反映了這種波動性。在解鎖前 30 天，jto 的資金費率大致與 btc 相匹配，有時超過它，有時低於它。然而，在解鎖後的 30 天內，我們可以觀察到 jto 的資金費率持續波動，而 btc 保持相對平靜。

5、aptos (apt): 解鎖價值 4.236 億美金

今年第五大解鎖事件發生在 2024 年 4 月，aptos (apt) 在 4 月進行了價值 4.236 億美金的解鎖活動。創始人/團隊和私人投資者持有了解鎖中最大的份額，但其中大約 13% 分配給了社區。

apt 的價格影響在解鎖前 5 天內（從解鎖前的第 20 天到第 15 天）激增了約 51.7%，由高漲的交易活動和投機行為推動。然而，從解鎖前的第 15 天開始，價格影響開始穩步下降。在解鎖後的時期，價格影響變為負值，並在接下來 30 天內保持這種狀態。在這段時間內，整個加密市場也呈現下降趨勢。

apt 的資金費率趨勢與 btc 非常相似，類似於 arb 的資金費率趨勢。這表明價格影響可能更多是由於影響整個市場的宏觀因素。

分析

通過分析這些代幣解鎖事件，顯然解鎖前後的市場情緒會因解鎖規模、市場預期、宏觀經濟條件和其他因素而有所不同。基於這些因素預測結果本質上是複雜的，但它們能提供一些觀察，幫助我們了解關鍵驅動因素如何在解鎖事件期間影響市場行為。

在這些解鎖事件臨近時，分析市場預期非常重要，可以通過價格影響和資金費率來觀察。解鎖前價格下跌可能反映出市場對增加供應的擔憂，而價格上漲則可能表明市場樂觀或投機行為。在 sui 2024 年 5 月的解鎖和 tia 2024 年 10 月的解鎖前，我們觀察到它們的價格影響和資金費率都顯示出相當悲觀的情緒。這與認為解鎖事件通常是看跌的觀點一致，因為它們稀釋了供應並增加了拋售壓力。然而，有時也會出現相反的情況;解鎖可能是看漲信號，將更多供應釋放到市場上供買家搶購。我們從 arb 的案例中看到，解鎖前的資金費率一度達到 +115.8%，表明多頭倉位的槓桿需求增加，市場情緒樂觀。

儘管這些因素提供了寶貴的見解，但我們也必須考慮整個市場的狀況。在市場下行時期，可能有更大的因素主導某個代幣的價格走勢，正如 jito 和 apt 的案例所示。這兩個代幣的資金費率與 btc 的變化緊密相關，或者在 btc 的資金費率保持相對穩定時出現了較大的波動。

低流通量高 fdv 代幣

流通量被定義為流通供應量與最大供應量的比率，它在考慮供應數據時已成為一個越來越重要的指標。低流通量高 fdv（完全稀釋估值）代幣，以發行時低流通供應但高整體估值為特徵，近年來變得日益突出。這種模式使得由於流動性有限，價格迅速升值，但因後續代幣解鎖常常對市場施加下行壓力而受到長期可持續性的批評。本節旨在考察這種代幣經濟模型的歷史背景、趨勢和影響，提供數據驅動的視角來評估其可行性。

儘管近期低流通量高 fdv 代幣的流行度激增，但這種模式並非新鮮事。它在 2020-2021 年的牛市中首次獲得顯著關注。一個顯著的例子是 curve（crv），它於 2020 年 8 月發行，著名的加密投資者 jason choi 用 crv 來突出這種模式的風險。在交易的七小時內，crv 的市值從 200 萬美金增加到 600 萬美金。然而，該代幣在發行時的 fdv 幾乎是比特幣市值的一半，這證明了這種估值是不可持續的。早期投資者面臨著巨大的損失，價格在發行後不久下跌了 50%，原因是通脹和早期賣家退出持倉導致的稀釋。

crv 的案例揭示了一個關鍵問題：低流通量高 fdv 代幣的初始價格走勢可能會誤導忽視未來稀釋長期影響的投資者。儘管 crv 有其誇張的通脹機制，但它為此後發展的更廣泛趨勢奠定了基礎。

從 2020 年到 2024 年的代幣發行分析顯示，低流通量高 fdv 模式的採用呈現出明顯的模式。這些代幣在 2020 年末和 2024 年初特別普遍，正值比特幣減半和隨後的牛市之前。

隨著時間的推移，加密社區越來越意識到這種模式所帶來的風險，促使近期項目在代幣經濟學上的適應性調整。一個明顯的趨勢是發行時流通量/fdv 比率的變化。到 2024 年末，平均比率已經上升到大約 35%，反映了投資者更大的審慎性。例如，幣安引入了考慮 tge（代幣生成事件）流通量的上市標準，鼓勵項目優先考慮可持續的代幣經濟學。

為了進一步了解低流通量高 fdv 模型的影響，我們分析了 2024 年發行的山寨幣的表現。我們匯總了關鍵指標，包括 fdv、市值、tge 時的流通量、價格表現以及價格變化，針對 tge 日期按 fdv 排名前 25 的山寨幣。

排除了像 hyperliquid 和 ondo finance 這樣的異常值後，數據顯示 tge 時的流通量與今年的價格表現之間沒有強烈的相關性，這可以在下面的散點圖中可視化。可能造成這種情況的原因有很多。最值得注意的是，需求和流動性的增加，以及在最近的牛市周期中對炒作驅動/情緒相關敘事的更多關注，可能使流通量對價格表現的相關性減少。另一方面，對於一些代幣來說，代幣經濟學的演變包括了新的維度，如通脹或通縮的代幣經濟學，以及質押機制，可能也稀釋了 tge 時流通量的影響。

90 天價格表現與首次定價日期流通量/fdv 比率的散點圖。排除了 hype、ondo 等異常值。

如上所述，也有例外情況。hyperliquid 在沒有 vc 解鎖的情況下發行，將其代幣供應的 33% 分配給社區空投。這種方法促進了去中心化和社區參與，為公平的代幣發行設定了基準。

下面的圖表顯示了從 2020 年到 2030 年的代幣解鎖總價值，揭示了過去兩個牛市周期中的一些顯著模式。總解鎖價值在 2021 年達到了 1367 億美金的峰值，是 2020 年（169 億美金）的八倍多。雖然增幅沒有那麼大，但 2024 年的總解鎖價值（820 億美金）大約是前一年的兩倍（470 億美金）。這一峰值與上一個牛市的高峰相吻合，當時許多項目發行時鎖定了大量的代幣分配以供未來釋放。

展望未來，市場將面臨巨大的解鎖壓力。從 2024 年到 2025 年，預計將有超過 1500 億美金的代幣解鎖，其中 2024 年單獨就吸收了約 820 億美金。這對市場穩定構成了短期風險。然而，隨著鎖定計劃的完成，解鎖壓力減少可能會有助於長期市場穩定。

低流通量高 fdv 的代幣模型已被證明是一把雙刃劍。雖然它可以推動價格快速升值，但也因未來稀釋和不可持續的估值帶來重大風險。隨著加密市場的成熟，投資者和項目方都必須仔細評估代幣經濟學，以確保其與長期目標一致。像 hyperliquid 這樣的代幣分配機制的演變，提供了注重公平和可持續性的有前景的替代方案。

需要注意的是，這些預測基於 tokenomist 追蹤的 378 個代幣的數據，代表了市場的一部分。新代幣發行和現有代幣經濟學的變化，如重新鎖定或銷毀機制，都可能改變這些動態。

meme 和 ai 代理

在整個 2024 年，比特幣在加密貨幣市場中保持了其主導地位，吸引了來自傳統金融部門的越來越多的投資。然而，關於山寨幣表現不佳的情緒也在增長。儘管年底增長激增，許多山寨幣未能跟隨比特幣的腳步。

來源：glassnode x fasanara_digital assets report q4 2024

分析數據顯示，在按市值排名前 250 的山寨幣中，僅有 28.1% 的表現超過了比特幣，而 45.5% 超過了以太坊的表現。

與更廣泛的山寨幣市場形成對比，一個領域的表現顯著超過了其同行：memecoin。這個領域在 2024 年展示了非凡的增長，實現了年初至今 536% 的回報–這一表現分別超過了比特幣和以太坊 177% 和 300%。值得注意的是，今年發行的市值前 54 個代幣中，有 19 個是 memecoin。

memecoin 的吸引力

memecoin 的驚人成功引發了關於其吸引力和持續受歡迎的原因的重要問題。本節探討了這一獨特現象背後的數據和動機。

· 公平發行模式

推動 memecoin 吸引力的主要因素之一是其公平發行模式，從第一天起就將其全部代幣供應提供給社區。這種方法確保了 100% 的流通量，符合加密貨幣的核心原則：公平、透明和去中心化。與許多其他項目不同，memecoin 避免了過多的團隊分配或早期投資者特權，促進了公平參與。

這種公平發行模型與投資者強烈共鳴，尤其是當對風投支持的項目不滿情緒增長時。這種項目有時被批評為擁有複雜的代幣經濟學和分配結構，可能看起來偏向早期利益相關者。

此外，memecoin 提供比其他山寨幣更簡單、更易於理解的敘述，後者通常需要大量的技術專長來評估。memecoin 專注於社區參與和文化相關性，使其成為吸引加密貨幣新用戶的有效工具。

· 社區長期激勵對齊

web3 社區建設的傳統方法主要依賴於代幣空投來激勵早期貢獻者。這些獎勵通常針對那些創作內容、參與 discord 或從事協議特定活動的個人。雖然這種模式有效地激發了最初的興趣，但我們的分析揭示了在長期社區保留方面的顯著缺陷。研究顯示，空投獵人往往在收到代幣後立即出售，尤其是當分配不符合預期時，這導致社區參與度下降並可能對協議產生負面情緒。

我們的研究表明，memecoin 項目通過一種創新的激勵對齊方法，在構建可持續的社區方面顯示出了顯著的成功。這些項目有效地融合了團隊和社區的利益，創造了市場參與者所描述的“最好的營銷就是價格上漲”的局面。借鑑 murad 的框架，成功的加密社區通常表現出類似於狂熱追隨者的特徵，擁有忠誠的支持者和獨特的共同信仰。這種現象在參與者之間產生了強烈的共同熱情，從而提升了留存率，並通過社區驅動的舉措推動了有機增長。這種方法創造了一個遊戲化的環境，用戶感覺與項目的成功直接相關，並激勵他們保持長期參與。

· 社區接管：一種新範式

協議治理中一個新興趨勢是社區接管（cto）。當一個項目的原始開發者放棄項目時，社區用戶和代幣持有者將接管項目的未來方向和管理，發生社區接管。當項目轉向社區所有權時，代幣持有者既是所有者又是運營者。這種雙重角色從根本上改變了他們與項目的關係。社區成員必須積極參與治理、開發和營銷，以維護並提升其持有代幣的價值。

· 增長催化劑

2024 年，memecoin 現象的一個主要催化劑是 pump.fun，旨在讓更多人能夠輕鬆創建和交易自己的代幣，極大地降低了進入門檻。自 2024 年 1 月推出以來，截至 2025 年 1 月 6 日，已有超過 5,581,665 個代幣在pump.fun上創建。如下圖所示，大多數基於 solana 的代幣現在通過pump.fun而不是傳統方法發行。pump.fun 的成功也激發了競爭，其他區塊鏈生態系統探索類似的平台，以利用對公平發行代幣的日益關注。

· 風險與局限性

儘管 memecoin 在 2024 年大受歡迎，但它們仍然帶有固有風險。就像未發行代幣一樣，memecoin 本質上是潮流，通常會經歷快速的流行和同樣迅速的衰退。同樣，重複的 memecoin 過度飽和可能會削弱其影響力，正如 murad 的“memecoin 金字塔”所示，成功的 memecoin 與那些逐漸消失的 memecoin 相比所占比例很小。

murad 的 memecoin 金字塔 來源：迷因幣超級周期–token2049

memecoin 的長期成功率顯著較低。根據 chainplay 的《2024 年 memecoin 現狀》報告，memecoin 的平均壽命是一年，其中 97% 的 memecoin 最終被視為“死亡”（定義為 24 小時交易量低於 1000 美金，流動性在 5 萬美金以下，且在 twitter 上三個月內沒有更新）。目前，只有一個pump.fun上的 memecoin 市值超過 10 億美金，八個市值超過 1 億美金。

另一個關鍵風險是可能的惡意活動。儘管是公平發行，內部人士或開發者可能仍然控制大多數代幣，破壞去中心化的原則，並允許進行拉盤。儘管pump.fun通過其債券曲線機制和代幣“畢業”到 raydium 的方法來對抗這種情況，但騙局仍可能未被發現。即使是公平發行的 memecoin，也有一些案例涉及團隊或內部人士使用虛擬錢包狙擊迷因幣。值得查閱如gmgn.ai這樣的網站來獲取分析風險的指標，例如前 10 名代幣持有者、黑名單、開發者活動和泡沫圖。

ai 代理

2024 年的另一個突出領域是 ai 代理。ai 代理本質上是能夠執行任務並與其他用戶/代理互動的自主實體，利用區塊鏈技術進行鏈上操作。它們被比作強化版的 memecoin，因為它們結合了 memes、ai 和社交媒體元素，創造出能與用戶互動並自我傳播的自主實體。2024 年，我們看到了像 virtuals 和 ai16z 這樣的主要玩家的出現，為開發和部署 ai 代理提供了框架。

在關於 2025 年加密預測的文章中，dragonfly capital 管理合伙人 haseeb qureshi 預測，與 ai 代理相關的代幣將在來年超越 memecoin。他認為，與 kol 和網紅不同，ai 代理永不休息，順從多數意見，且較少出於自我利益。它們還在實時信息的聚合和放大方面表現出色。當前如 aixbt 這樣的代理，通過抓取社交媒體數據製作 alpha 信息流，顯示出未來一兩年內可能的漸進改進。

儘管如此，qureshi 預測，隨著時間的推移，這些代理的創新性可能會減退。過量的 ai 代理可能會導致情緒的反轉，加密社區可能回到支持人類的偏好。當然，這也是趨勢的自然變化。然而，qureshi 建議，這個領域真正具有變革性的影響將來自軟體工程代理，它們有潛力根本性地改變區塊鏈項目的開發和安全性。

更廣泛的影響

此外，值得關注的是，defi 領域在過去一年中持續創新。像 aave 這樣的 og 項目保持了強勁表現，今年創下了歷史新高的存款額。同時，如 ethena 等新項目也吸引了來自傳統金融部門的日益關注。像 ondo finance 這樣的 rwa 項目今年也超出了預期，可能受到對金融產品代幣化的需求增加所推動。

memecoin 的成功及其社區驅動的代幣經濟模型激勵了其他領域採用類似的公平發行實踐。例如 desci 代幣。還有一個明顯的趨勢是，在代幣發行過程中，越來越多的項目向社區分配了更大的比例。

另一個值得期待的潛在趨勢是 memecoin 和實用性的融合。用戶@hmalivya9 在 x 上提出了“社區集群”的概念。該模型建議通過一個質押系統，將 memecoin 項目與實用代幣項目合作，memecoin 持有者可以質押代幣賺取來自多個效用代幣項目的獎勵。該系統將通過要求積極的社交媒體參與來增強效果，本質上為實用代幣的品牌知名度遊戲化。hmalivya9 設想這種共生關係將作為未來加密社區結構的藍圖，娛樂與效用相交織，這種概念並非全新。比如，在 hyperliquid 及其原生現貨代幣 $purr 的持有者可以接收 hyperliquid 生態內其他現貨代幣的空投，並賺取 hyperliquid 積分。$ purr 僅能在 hyperliquid 內交易，這大大增加了它的用戶基礎。

在未來一年，ai 代理也將有持續的發展。ai16z 提出了一種代幣經濟學模型，其中代幣質押作為驗證系統，提供平台訪問、啟用治理參與，並通過可能的懲罰條件建立問責制。在這種進化的質押模型中，利益相關者的經濟利益直接與他們對生態系統質量和增長的貢獻掛鈎。

2025 年無疑將是激動人心的一年，無論是現有趨勢的演變還是新興趨勢的出現。

原文連結