一周暴漲500%，讀懂Sonic的「DeFi發動機」Shadow Exchange

Shadow Exchange會引領Defi季2.0嗎？

撰文： Penny

現時在Sonic生態中，最熱的板塊之一就是Shadow Exchange，其原生代幣$SHADOW的市值在一周內從5M美元左右上漲至現時31.84M美元，上漲幅度超過500%。現時Shadow Exchange上共有457個流動性池子，7日交易量為5.57億美元，單日最高交易量為1.71億美元。

一周暴漲500%，讀懂Sonic的「DeFi發動機」Shadow Exchange插图1

在其他鏈專注於Meme市場持續被各種突發事件吸引注意力的這段時間，Sonic Labs專注於DeFi的發展，Sonic公佈多項新措施來激勵生態中的DeFi項目，這也讓Sonic鏈上的TVL在近一個月漲了500%。僅僅兩個月Sonic就從0做到了超過5億美元的TVL，鏈上共有1.1億美元的外部資金淨流入Sonic，其中Solana占多、緊隨其後的是Base和ETH。而Sonic上的DEX交易量也超過了10億美元的大關。

Shadow Exchange是一個Sonic原生的集中流動性層和交易所。在Sonic鏈這一高速、低成本的EVM相容Layer 1生態中，Shadow Exchange作為其覈心交易協定之一，將傳統的ve（3,3）模型改進為x（3,3）激勵模型，吸引了大批投資者的目光。

熟悉的（3,3），但多了個x

去中心化金融的歷史一直以反復嘗試解决「DEX三難困境」為標誌，即如何協調交易者、流動性提供者和代幣持有者之間的激勵機制。雖然Andre Cronje的ve（3,3）模型從理論上通過平衡所有參與者之間的激勵措施解决了這個問題，但長期鎖定期創造了一個高摩擦系統，迫使用戶鎖定代幣才能公平地參與激勵模型。

Uniswap專注於一個簡單的兩方系統：交易者和流動性提供者（LP）。 ve（3,3）通過適當調整激勵措施與代幣持有者的權益來改進這一點，但獲得這些激勵措施是不公平的，並且嚴重偏向協定。

一周暴漲500%，讀懂Sonic的「DeFi發動機」Shadow Exchange插图3

而x（3,3）模型解决了這些問題，可以隨時退出，可以通過激勵來解除鎖定的限制。用戶可通過質押平臺代幣參與治理，並對流動性池的排放權重進行投票，投票者可獲得手續費分成和額外「賄賂獎勵」，激勵長期持幣者深度參與生態建設。下圖清晰地展示了整個Defi模型流程：

一周暴漲500%，讀懂Sonic的「DeFi發動機」Shadow Exchange插图5

$SHADOW代幣是最原始的代幣，可以與其他貨幣自由兌換，$ SHADOW可以與xSHADOW代幣1:1兌換，xSHADOW代幣是整個模型中的覈心，xSHADOW質押者可以投票將獎勵直接分配給LP對，同時通過質押也可以獲得100%的協定費用、投票獎勵和退出懲罰。

在用戶退出方面，Shadow實現了一種獨特的玩家對玩家（PvP）重新定基機制，其中退出懲罰會流向xSHADOW質押者，當用戶提前退出其xSHADOW頭寸時，100%的沒收代幣將按其頭寸比例流向現有的xSHADOW質押者。在代幣選擇方面，可以認領流動性較好的SHADOW，享受默認APY，或非流動的xSHADOW，享受2倍APY。

用戶可以隨時將xSHADOW轉換為SHADOW：立即轉換（罰款50%）或在用戶選擇的歸屬期內轉換（按照比率，例如3個月= 1:0.73的比例）。歸屬期越長，轉換率越有利，完整的6個月歸屬期後可實現1:1的轉換，無任何罰款。

投票激勵

xSHADOW持有者通過積極參與和投票獲得獎勵。當持有者通過量表投票支持流動性時，將按比例分享由該流動性產生的所有費用，以及協定為吸引參與而提供的額外投票激勵。 xSHADOW代幣的主要目的是通過投票將發放的代幣獎勵引導到新增流動性上，該部分代幣獎勵會按投票在該週期內的總百分比比例進行分配。例如，單個時期內分發100000 xSHADOW。如果所有投票的10%分配給SHADOW / USDC對，則該對將收到10000 xSHADOW代幣，這些代幣將在整個時期內線性分配給相關LP對的流動性提供者。

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流動性質押

Shadow的設計目的是消除ve（3,3）模型中的摩擦，而管理投票位置是其中最大的摩擦來源之一。 xSHADOW進行流動性質押後，可以鑄造出$x33，通過自動化投票和獎勵領取簡化了這一過程，同時不會干擾xSHADOW的覈心機制。$ x33:xSHADOW的比例從1.00:1.00開始，隨著來自費用、投票激勵和重置的獎勵積累，這個比例會逐漸傾向於$x33。在每個週期結束後，來自費用和投票激勵的獎勵會自動出售，以提高$x33:xSHADOW的比例。雖然$x33提供即時流動性，但仍繞不開xSHADOW的退出懲罰。作為xSHADOW的流動質押版本，$ x33的市場價格自然會反映即時退出費用結構，不能以低於xSHADOW的贖回價值交易。

一周暴漲500%，讀懂Sonic的「DeFi發動機」Shadow Exchange插图9

Shadow採用了一種獨特的玩家對玩家（PvP）管道，改進了傳統的ve（3,3）反稀釋模型，旨在既保護xSHADOW持有者免受稀釋影響，又激勵他們保持持倉並參與SHADOW的持續成功。在xSHADOW中停留更久的質押者會賺取更多的費用、投票激勵、用戶和排放退出獎勵，用戶可以隨時退出其持倉，確保獎勵流向那些最看重並持續參與它的人。這一機制不僅鼓勵避免過早退出，還確保剩餘參與者因忠誠和積極參與而獲得獎勵。

隨著Sonic鏈TVL的快速增長（2025年初至今增長13倍至3.57億美元），以及Andre Cronje等覈心開發者的背書，Shadow Exchange有望依託生態勢能，成為下一代DeFi交易協定的標杆。 Shadow Exchange不僅是Sonic鏈的科技試驗場，更是DeFi治理和流動性創新的前沿陣地，為交易者、流動性提供者和項目方提供了全新範式。

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