解讀2024年機構投資者比特幣持倉：13F檔案透露了哪些重要資訊？

2024年Q4 13F申報顯示，比特幣正加速機构化，儘管當前持倉比例仍較低，但隨著更多機构入場和配寘新增，其市場地位將進一步鞏固。

作者：@ samcallah

編譯：白話區塊鏈

我查閱了13F檔案，據我統計，2024年第四季度共有1573家機构持有比特幣的多頭頭寸。

這些機构包括銀行、對沖基金、注册投資顧問（RIA）、家族辦公室、捐贈基金、養老金、主權財富基金及其他資產管理公司。 以下是一些主要發現：

1、13F檔案是什麼

在深入探討之前，我想先澄清一下13F檔案到底是什麼。 每個季度，管理資產超過1億美元的大型投資公司必須向美國證券交易委員會（SEC）提交13F檔案，披露其持有的美國股票及與股票相關的資產，例如ETF、REITs（房地產投資信託）、期權和可轉換債券。

需要特別注意的是，13F檔案僅包含機构在美國股票及股票相關資產上的多頭頭寸。

囙此，它不包括以下資產：債券、房地產、大宗商品、貴金屬、籌得投資（如對沖基金、創投等）、期貨、現貨比特幣、現金、外國股票/貨幣以及空頭頭寸。

囙此，13F檔案無法全面反映機构的整體投資組合。

我們無法得知該機构在其他資產類別上的持倉比例，也無法確定某個多頭頭寸是否只是用來對沖其他地方的空頭頭寸。

我之所以強調這一點，是因為接下來我將討論這些13F檔案中的比特幣持倉規模。 但請注意，這些數據僅反映了機构在美國股票及相關資產中的配置情況。

實際上，這些機构的比特幣持倉規模可能比報告中顯示的要小，前提是它們還投資於其他資產類別。

一個很好的例子是阿布達比主權財富基金最近披露了其持有的$IBIT（iShares比特幣信託），這是迄今為止最令人興奮的13F申報之一。

在這份申報中，比特幣是基金的第二大持倉，敞口約4.37億美元。

但關鍵在於……13F申報中披露的資產管理規模（AUM）僅為200億美元，而該基金的實際總AUM高達3020億美元。 換句話說，13F申報的持倉僅占基金總資產的約6.6%。

這很合理，因為該基金投資覆蓋全球多個資產類別，遠不止於美國股票市場。

囙此，比特幣在其總投資組合中的實際占比僅為0.1%，而非2.1%。 但即便如此，這依然是一個極具積極意義的發展。

考慮到這一點，這些13F申報檔案中，所有機构的比特幣持倉中位數僅為0.13%。

這個比例非常小……但卻是利好訊號。 這表明比特幣在機构中的採用仍處於非常早期的階段。 值得提醒的是，BlackRock（貝萊德）最近建議將1-2%資產配寘到比特幣。

但在這些投資公司中，有少數機构的比特幣配寘比例明顯高於同行，而巧合的是，它們的管理者都是業界頂級的資管專家，並擁有經過驗證的卓越投資業績。

2、值得關注的資訊

以下是一些最引人注目的13F申報檔案，它們格外值得關注……

1）Horizon Kinetics

Horizon Kinetics的第二大持倉是比特幣（16.16%），敞口約13億美元。 這家公司由投資界最傑出的人物之一——Murray Stahl領導。 在其2024年第四季度評論中，該公司解釋了為什麼他們沒有重新平衡比特幣持倉。

2）Bracebridge Capital

該公司的最大持倉是比特幣（23.6%），敞口約3.34億美元。

Bracebridge Capital由Nancy Zimmerman領導，專門為基金會、養老金、高淨值個人（HNWIs）管理資產，並負責管理耶魯大學和普林斯頓大學這兩所過去20年表現最出色的捐贈基金的部分投資組合。

3）Tudor Investment Corp

Tudor的最大持倉是比特幣（1.625%），敞口約4.36億美元。 這份申報登上了一些頭條，而且確實值得關注。

Paul Tudor Jones是這一代最偉大的投資者之一。 上個月，他還談到了自己為什麼仍然持有比特幣。

4）Fortress Investment Group該公司的第四大持倉是比特幣（11.2%），敞口約7000萬美元。 值得注意的是，阿布達比主權財富基金（Mubadala）去年收購了Fortress 68%的股份，成為其控股股東。

囙此，實際上，這只是阿聯酋在比特幣上的進一步佈局。

5）Brevan Howard

該公司的第二大持倉是比特幣（8.74%），敞口約14億美元。 Brevan Howard的團隊多年來一直是比特幣的堅定支持者，這家大型宏觀對沖基金顯然深諳長期持有（HODLing）的藝術。

在2022年的熊市中，比特幣暴跌50%，但億萬富翁Alan Howard依然表示了堅定的看法……

6）Discovery Capital Management

該公司的第五大持倉是比特幣（4.6%），敞口約6800萬美元。 Discovery由Robert Citrone領導，他曾與Julian Robertson和George Soros共事，並且是匹茲堡鋼人隊（Pittsburgh Steelers）的少數股東。

他曾解釋過自己為何關注比特幣。

7）Jericho Capital

該公司的第五大持倉是比特幣（5.4%），敞口約3.78億美元。 Jericho由Josh Resnick領導，該基金的成長軌跡相當驚人——從2009年的3600萬美元增長至如今管理超過70億美元的資產。

8）Hudson Bay Capital Management

該公司持有0.15%的比特幣倉位，敞口約4400萬美元。 但真正有趣的地方不是這個持倉，而是——臭名昭著的比特幣空頭Nouriel Roubini（魯比尼）竟然是該公司的高級顧問。

幸好他們沒聽他的比特幣建議！

9）威斯康辛州投資委員會（State of Wisconsin Investment Board）這裡的重磅消息是，該州的養老金基金在最後季度比特幣持倉增長了三倍以上。

Q2: 持倉9900萬美元，2898051股（0.26%）

Q3: 持倉1.04億美元，2889251股（0.26%）

Q4: 持倉3.21億美元，6060351股（0.82%）

加倉贏家！

10）密歇根州退休基金（State of Michigan Retirement System）

但威斯康辛州並非唯一增持比特幣的州——密歇根州的養老金基金也幾乎讓其比特幣持倉翻倍了。

Q2: 持倉660萬美元，110000股（0.03%）

Q3: 持倉690萬美元，110000股（0.03%）

Q4: 持倉930萬美元，100000股（0.05%）

規模仍然不大，但正在增長！

11）埃默里大學（Emory University）

該大學的第二大持倉是比特幣（32.3%），敞口約2200萬美元。 該捐贈基金的比特幣持倉與上個季度保持不變，這意味著儘管比特幣價格上漲約50%，他們並未主動調整持倉比例。

埃默里大學選擇繼續持有（HODL）。

12）Pine Ridge Advisors

該公司的第二大持倉是比特幣（18.4%），敞口約2.09億美元。 我對這家公司瞭解不多，但之所以提及它，是因為對於一家這種規模的家族辦公室來說，其比特幣配寘比例相當集中。

順便一提，這是他們的整個官網介面——所以你知道他們確實是“正規軍”了。

13）Capula Management

該公司的第二大持倉是比特幣（5.4%），敞口約9.36億美元。 這家歐洲第四大對沖基金由Yan Huo領導，他曾是摩根大通固定收益交易部門的負責人。

他們的投資策略是創新且低相關性的投資，難怪他們做多比特幣。

14）Cresset Asset Management

比特幣已成為美國最大、排名領先的獨立注册投資顧問（RIA）之一Cresset的前30大持倉。 Cresset每個季度都在新增比特幣持倉：

Q2: 持倉3370萬美元（0.14%）

Q3: 持倉5390萬美元（0.21%）

Q4: 持倉1.075億美元（0.51%）

這個值得關注，以衡量其財務顧問（FA）對比特幣的投資動向。

你可能已經注意到，我並沒有提及一些持有大量比特幣ETF的知名機构，例如：

Millennium（26億美元，1.28%）

Jane Street（24億美元，0.52%）

Susquehanna（10億美元，0.16%）

DE Shaw（8.69億美元，0.64%）

Citadel（4.46億美元，0.08%）

Point72（1.55億美元，0.34%）

這是因為這些機构主要是量化基金和做市商。 它們的算灋並不關心交易標的是什麼，無論是IBIT、META、GE、SPY還是TLT，它們只是在尋找套利機會和市場低效。

囙此，它們並非長期持有者，我推測許多機构的比特幣頭寸可能是市場中性（net-neutral），這使得它們的敞口對我而言沒那麼有趣。

話雖如此，我仍然很欣賞它們在市場中的交易活動。 它們的參與提升了市場效率，通過縮小買賣價差、加深訂單簿、提高流動性，讓市場運行得更加順暢。

同樣的情况也適用於部分持有比特幣ETF的大型銀行：

JPMorgan（摩根大通）：96.4萬美元（0.0001%）

Goldman Sachs（高盛）：23億美元（0.37%）

Wells Fargo（富國銀行）：37.5萬美元（0.0001%）

Bank of America（美國銀行）：2400萬美元（0.002%）

Morgan Stanley（摩根士丹利）：2.59億美元（0.02%）

摩根大通等銀行是許多比特幣ETF的授權參與者（APs），同時也承擔做市商的角色。 對於APs來說，在資產負債表上持有部分ETF份額是完全正常的，因為它們負責創建和贖回ETF份額。

做市商也需要持有一定數量的ETF份額，以便更好地提供流動性，促進市場交易、提升定價效率，並確保ETF價格的準確性。

除此之外，銀行現時受到美聯儲的監管限制，禁止在自身資產負債表上以自營管道持有比特幣。 具體規定可以參考這份官方檔案：美聯儲聲明。

不過，隨著SAB-121規定的撤銷，監管環境正在發生變化。 在這些銀行中，摩根士丹利最為突出——去年8月，它成為首家允許財務顧問向客戶推薦比特幣ETF的大型銀行。

高盛也一直很活躍，多年來一直通過其資產管理部門為高淨值客戶提供比特幣敞口。 但如果其交易部門持有比特幣，我猜測它更可能是在運行市場中性套利策略（例如基差交易），也就是說，它並非真正的淨多頭。

隨著銀行監管的演變，未來幾個季度這些大型銀行如何調整其比特幣持倉、擴大在比特幣市場的參與，將是值得密切關注的趨勢。

這一點，值得重點關注。

3、小結

總體來看，這些13F申報檔案顯示出比特幣正逐步成為機构級資產。 現時，比特幣的市場規模和流動性已經足够大，能够容納這些機構投資者。

隨著新的投資工具不斷推出，這些機构將有更多管道獲取比特幣敞口，機构化採用將加速推進。

我在這篇帖子中介紹了一些機构入局比特幣的先行者，但這個趨勢仍處於極早期階段，這意味著未來仍有巨大的機會。

管理數萬億美元的機構投資者，現時仍只是淺嘗輒止，剛剛開始涉足比特幣市場。 根據我的研究：上季度8190份13F申報檔案中，只有約19%的機构披露了比特幣多頭持倉。 隨著更多機构入場，或已有機构新增配寘，比特幣的資金流入將推動其價格攀升，甚至徹底改變其投資者結構。

原文链接