WOO X Research：最大傳銷幣PI即將上線，估值幾何？

睽違六年之後，Pi Network終於宣佈上線主網，且多間交易所上線代幣交易，看來這次是Pi是玩真的，那麼又該如何對Pi幣估值呢？

撰文： WOO

Pi Network是一個以行動裝置為平臺、主打低門檻參與的新型數位加密貨幣。與傳統需耗用大量電力和專業設備進行挖礦的比特幣不同，Pi Network允許用戶透過手機應用程式進行「挖礦」，大大降低了科技與成本上的障礙，讓更多普通福斯能够參與加密貨幣生態系統。

乍聽之下好像就是一個正常的「幣圈」項目，但其實不然。 Pi Network早在2019年創立，但遲遲未上線主網，手機挖礦還停留在「挖空氣」的狀態，在代幣獲取機制上，更高的比重是藉由推薦朋友使用註冊碼，來讓自己的挖礦份額增益，比起使用區塊鏈科技的PoW、PoS等共識機制挖礦，該模式更像是傳銷推動。

然而睽違六年之後，Pi Network終於宣佈上線主網，且多間交易所上線代幣交易，看來這次是Pi是玩真的，那麼又該如何對Pi幣估值呢？

WOO X Research：最大傳銷幣PI即將上線，估值幾何？插图1

Pi幣總供應量與流通量

Pi Network官方尚未明確公開Pi幣的最終總供應量上限，但根據社群與白皮書資訊，一般認為Pi幣最大供應量約為1000億枚。這意味著如果每枚Pi幣價值1美元，完全稀釋後的市值（FDV）將達到1000億美元。截至2024年底，Pi還處於主網封閉期，尚未全面開放交易，囙此實際流通供應量有限。根據區塊鏈瀏覽器數據：

2023年8月：約有19.7億枚Pi遷移至主網（其中12.9億枚被用戶鎖定）
2024年9月：主網累計遷移供應增至約40.7億枚（鎖定13.5億枚），一年多內供應量激增106.6%
2025年1月：主網累計遷移達55.6億枚，其中約6.6億仍處鎖定狀態。短短三個月內供應量又新增了36.6%

總供應量方面，Pi白皮書曾提及：在開放主網時，用戶可能已累計挖出100~200億枚PI。換言之，初期實際流通供應量可能只有總量的一小部分，大部分Pi幣將隨著時間逐步由挖礦產出。這也意味著短期內供應量受控，長期潜在通膨壓力巨大。

市場需求與潜在用戶數據

Pi Network自2019年推出手機挖礦應用後，號稱在全球吸引了數千萬用戶關注和參與。用戶基礎方面：根據Pi團隊宣稱，全球已有超過6000萬註冊用戶。然而值得注意的是，完成KYC驗證的真實用戶僅占其中一部分。 2023年Pi官方曾表示約1200萬人通過了KYC驗證。即便到2025年初，鏈上資料顯示的主網錢包總數也只有約911萬個，僅占宣稱用戶的15%

這表示雖然注册人數龐大，但真正活躍且完成遷移上鏈的用戶比例有限。

此外每日活躍使用情况也能反映實際需求。據協力廠商區塊鏈瀏覽器ExplorePi數據，Pi主網每日活躍錢包平均約2萬個，峰值曾在2025年1月達到約4.2萬個。對比Pi Network官方宣稱的數千萬級用戶，這活躍度相對偏低。

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估值模型與可能的價格區間

基於以上資訊，我們可以嘗試建立幾種Pi幣的估值模型來推算其價格範圍。常見的加密貨幣估值思路包括「市值」與「OTC價格」

市值：

當前得知代幣總量為1000億枚，流通量估算為100億的情形之下：

對標Dogecoin：兩者用戶社群驅動特性類似。如果Pi能複製DOGE的成功，則以DOGE當前400億美元市值做基準，Pi代幣價值可達4美元
市值落在50名：當前市值50名的幣種為POL，市值落在27億美元，若Pi能開盤挺進市值前50大關，那麼代幣價格將落在0.27美元
市值落在100名：當前市值50名的幣種為XTZ，市值落在9.2億美元，若Pi能開盤挺進市值前100大關，Pi代幣價值可達0.092美元

OTC：場外交易（OTC）一直以來是Pi幣愛好者交換的主要途徑。在沒有公開市場的狀況下，不同地區出現了價格分歧：

在中國大陸和東南亞一些地區，早期曾有傳聞私下收Pi幣的價格約在數元人民幣的水準。臺灣市場如前所述，OTC收購價大約在0.23 USD到0.85 USD之間
一些國外社群中，有人願意以$5-10美元的估值私下交易少量Pi，更多是賭未來上市後的升值空間。但這類私下交易充滿欺詐風險且數量有限，不能視為主流報價
一些商家和用戶私下同意接受Pi幣交換商品或服務，以提前佈局Pi生態，這可看作是場外應用中的隱含報價，將每枚Pi折算為1～3美元不等，但這更多出於商家行銷或支持Pi社群的考量，未必代表他們願意無限量按此價格收購Pi幣。

Pi幣的市場估值將取決於供需博弈和信心共識兩大因素：

供應視角：初期有限的流通量可能推高Pi幣價格，但長期看龐大的總供給（1000億枚）是一把達摩克利斯之劍。如果應用生態不能同步擴張吸納這些供給，價格終將面臨下行壓力。囙此，Pi項目方未來可能需要採取控制通脹節奏、提高應用需求等手段來維持幣值。
需求視角：數十萬乃至上百萬的活躍持幣用戶，將是Pi幣價值的基石。交易所上線後，這批用戶的行為（是持有觀望、還是拋售變現）將直接影響市值走向。若大多數人選擇持續持有，把Pi視為長期資產，加上外部資金看好流入，Pi幣市值有望邁向百億美元量級，使價格站上$1-$3的中高區間。反之，若上線即出現拋售潮，供過於求，市值可能僅止步於十億美元級別甚至以下，價格回落到$1以下
市場定位：Pi Network若能證明自身並非僅靠傳銷式增長，而是真正落地區塊鏈科技與應用，那麼市場或許會給其較高的估值倍數（類似XRP、BNB那樣的級別）。否則，若負面論調（傳銷盤、無區塊鏈支撐等）被印證，Pi幣恐怕難逃價值縮水的命運。

Pi幣估值混亂，但可以確定的是短期波動將十分劇烈。我們建議關注以下名額來研判Pi幣估值走勢

上線首周的成交量和換手率（反映市場熱度）
主網解鎖進度（供給釋放節奏）
Pi生態應用落地（决定長遠需求）

最重要的是整體加密市場行情。在牛市氛圍下，投機資金充裕，Pi幣易獲更高估值；相反在熊市中，再好的題材也難逃下跌，而近期市場的流動性缺失，也讓估值情形不如以往樂觀。

然而在估值計算上很難算出人性的瘋狂，Pi Network為人稱道的是他們的社群凝聚力。

沒有實際應用、能够「出圈」靠的是口耳相傳的傳播力，這與迷因幣的組成相當類似。而Pi Network之所以會有這麼强大的社群，是因為派幣設定了邀請機制，構建了上下層結構，邀請者可以通過吸引新人來獲得利益（如提升自己的挖礦速度）。

而這樣子的利益結構與夢想Pi Network持續綁定了六年之久，其項目與社群皆能維持穩固，存活時間已經比95%的幣圈項目還久，大多數社群成員已經成為堅定信仰者，更是揚言上線主網之後一幣不賣，反而要購入更多Pi幣。在低初始流通量加上社群的忠誠，在感性層面上很難推估經營六年之久的Pi能將市值帶到何種境界。但可以預見的是，代幣上線之初，必定迎來巨幅波動。

原文網址：https://zh.gushiio.com/zixun/2061.html